国泰君安-方大特钢-600507-2022年3季报点评：降本优势显著，业绩跑赢行业-221104

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　　本报告导读：
　　2022前三季度公司业绩略低于预期。公司降本优势显著，我们预期公司盈利能力及稳定性将持续保持行业领先，我们认为公司是极具性价比的长材龙头。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2022前三季度公司实现营收181.61亿元，同比升13.56%；实现归母净利润10.86亿元，同比降49.28%，业绩略低于预期。考虑到钢企普遍收入成本两端承压，下调公司2022-2024年EPS预测为0.58/0.84/0.96元（原0.85/0.93/0.99元），对应归母净利润为13.6/19.7/22.3亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司2022年12倍PE进行估值，下调目标价为6.96元（原8.50元），维持“增持”评级。
　　钢企业绩普遍承压，公司跑赢整体行业。2022年三季度，铁矿、焦炭等价格虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，钢材购销差收窄，钢企业绩普遍承压。公司充分发挥龙头降本增效优势，业绩虽同比下滑，但盈利水平仍居行业前列，体现出公司具备优秀的相对抗周期性。
　　期间费用率创历年同期新低，精细化管理能力行业领先。公司成本已处于行业较低水平，2022年前三季度公司期间费用率为2.38%，较2021年同期进一步下降0.71个百分点，创历年同期新低。公司始终坚持通过纵、横向对标，推进降本增效，不断提升对成本效益的精细化管理能力，未来公司低成本优势还将继续保持，盈利能力有望始终领先行业。
　　低估值叠加高分红，公司是极具性价比的长材龙头。在“稳增长”政策背景下，我们预期后期建筑钢需求仍有望超预期增长，板块有望迎修复行情。公司兼顾高分红、优管理、低成本，但估值偏低，我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑；建筑钢下游需求持续下降