安信证券-10经济金融数据展望：社融料持平于10.6%，PPI和CPI或双双下行-221102

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　　■10月社融存量增速预计持平于10.6%附近，新增社融规模预计在1.6万亿附近，基本持平于去年同期。表内方面，10月预计新增信贷规模（社融口径）在8300亿附近，略高于上年同期的7752亿。10月以来疫情多地频发可能对居民消费和企业生产经营活动造成一定负面影响，月末票据利率的大幅回落，或也反映了当前市场部门实际融资需求仍然较弱，但考虑到近期稳增长、稳信贷政策持续加快落地，在政策性金融工具、5000亿专项债限额和制造业再贷款等工具的拉动下，10月信贷料仍有支撑，或将同比微增。表外方面，考虑到今年以来信托贷款的降幅较去年有较大幅度收窄，且波动幅度较小，预计10月新增信托贷款减少约350亿元。8-9月新增委托贷款同比分别多增1755和1508亿，表现强劲，或是由于政策性开发性金融工具的部分资金通过委托贷款渠道投放，10月或仍有一小部分金融工具投放，委托贷款或将小幅发力。最后，参考历史同期水平，预计10月未贴现的银行承兑汇票净融资料减少1000亿左右。直接融资方面，根据万得数据，10月股票融资新增约1000亿，非金融企业债券净融资规模约为1350亿，政府债净融资额或在5000亿附近。
　　■10月M2同比或降至12.0%左右。10月新增贷款（金融数据口径）预计在8800亿附近。根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在3863亿附近。财政收支方面，随着7月底留抵退税的结束和经济基本面的持续修复，近期财政两本账收入增速明显回升，支出端增速也有所回落，若参考8-9月财政两本账收支增速，则10月财政存款预计回笼资金约3750亿。10月历史同期M0降幅均值在1100亿附近。综合来看，考虑到10月是传统的缴税大月以及新增专项债限额迎来集中发行，财政存款预计较高，叠加去年同期高基数的影响，M2同比或小幅回落0.1个百分点至12.0%附近。
　　■通胀方面，10月CPI料降至2.4%，PPI或降至-1.4%。在CPI测算中，10月猪肉价格涨幅扩大，油价和鸡蛋价格也环比小幅回升，三者对CPI环比构成正向拉动；蔬菜和鲜果价格双双走弱，对CPI环比构成负向拉动。综合来看，10月CPI环比或为0.3%左右，同比或自前值2.8%回落至2.4%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R2在90%以上。10月生产资料价格指数环比小幅抬升0.3个百分点，油价均值也较前月环比上行3.3%，由此回归得到的10月PPI环比约为0.2%，同比预计较前值回落2.3个百分点至-1.4%附近，其中翘尾因素较上月下降了2.5个百分点。
　　■经济数据方面，内需部分表现偏弱，出口指标继续趋弱，生产景气度有所回落。内需方面，汽车销售增速较9月明显回落，国内市场挖掘机销售增速继续处于下行区间；地产销售增速再度回落，其中受去年低基数影响，二线城市销售增速有所回升，但一线城市销售增速由正转负且三线城市销售增速降幅明显走阔。外需方面，CCFI和BDI指数环比下行，同比降幅亦较大，结合韩国和越南10月前20日出口整体表现偏弱，考虑到当前欧美经济动能继续趋弱，全球主要经济体10月PMI表现整体偏弱，后续出口料继续下行。生产方面，从高频数据来看，受国庆假期影响，10月沿海八省动力煤日耗季节性回落，且从9月末的历史同期偏高位置下行至10月末的偏低位置。开工率方面，10月上中下游主要行业开工率均有所回落，低基数效应下粗钢产量增速虽有所回升，但环比回落幅度超历史同期；库存和价格方面，10月螺纹钢库存震荡下行，继续处于历史同期偏低位置，玻璃价格小幅上行，水泥价格基本维持震荡，钢材价格震荡下行。总体来看，10月生产景气度有所回落。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。