海通证券-南京银行-601009-22年Q3 业绩点评：利润增速突 破 20%，资产质量继续向好-221101

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　　投资要点：南京银行营收利润增速继续保持优秀，且资产质量继续向好，我们维持“优于大市”评级。
　　营收增速保持平稳，利润增速突破20%。南京银行Q1-3营业收入同比增长16.1%，归母净利润同比增长21.3%，其中Q3单季度营收增速为15.8%，单季度利润增速为23.9%。
　　对公和零售业务全面发力。对公方面，南京银行积极扶持实体经济，Q3的制造业贷款余额990.82亿元、绿色金融贷款余额1290.18亿元、普惠贷款余额864.74亿元、涉农贷款余额1552.58亿元，分别较年初增长17.16%、30.62%、31.80%、和34.48%。零售方面，南京银行深化大零售战略2.0改革转型，Q3的个人存款总额2875.33亿元，较年初增长19.60%，在各项存款中占比23.51%，较年初上升1.08个百分点。零售贷款总额2664.99亿元，较年初增幅11.84%，在各项贷款中占比28.74%。
　　资产质量继续向好。2022年Q3南京银行的不良率为0.90%，和Q2持平。拨备覆盖率为398.27%，和Q2相比提升3.10个百分点。
　　投资建议。南京银行利润继续维持较高的增速，资产质量平稳，我们预测2022-2024年EPS为1.84、2.19、2.55元，归母净利润增速为22.91%、18.15%、16.55%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为15.18元；根据可比估值模型给予公司2022EPB估值为1.20倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为14.40元。因此给予合理价值区间为14.40-15.18元（对应2022年PE为7.83-8.25倍，同业公司对应PE为4.71倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。