中信建投-市场情绪跟踪10月报：A股继续磨底，期待情绪回暖-221101

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　　10月全A确认双底，市场情绪逐步回暖
　　9月底10月初市场情绪再次跌入“冰点”，于10月10日和12日午间触底回升。此后情绪逐步改善，除10月24日和28日外，基本处于回暖状态。但从整体看市场情绪依然低迷，10月全月投资者情绪指数都低于10，仍处于“恐慌区”。
　　可以发现，10月初和10月末，虽然同为市场低点，市场情绪其实有所区别。展望后市，随着市场底部的一次次确认，市场情绪的低点也有望逐步改善。从分项指标来看：
　　换手率：10月再度回升，机构积极调仓。10月以来全A换手率再度攀升，月底超过1%。主要原因是国内重要会议和三季度经济数据发布后，市场对于后续中国经济和市场主线有了新的认识，各机构开始积极调仓，使得近期市场热度上升。
　　偏股型基金新发量：10月继续趋弱。预计在市场赚钱效应获得明显改善之前，基金发行还将继续处于偏低水平。
　　融资买入占比：10月有所回暖，杠杆资金逐步活跃。融资买入占比在10月11日降至5.4%的低点，甚至低于今年4月底的水平，成为2014年两融成熟以来融资买入占比最低的时点。随后逐步回暖，到月底回升至6.4%附近水平。我们看到，随着“大安全”、“自主可控”等新的政策性主题方向受到越来越多投资者的认可，杠杆资金开始逐步活跃。对于后市行情不像9月底那样悲观。
　　隐含风险溢价：升至近年以来高位，权益资产长期价值显现。隐含风险溢价6月以来持续攀升，目前非常接近今年4月底5月初的高位。这说明当前市场悲观预期已经反映的非常充分，权益类资产长期投资价值正在显现。
　　股债收益差：10月市场赚钱效应有所改善，但结构分化明显。10月下旬之后股债收益差小幅改善，预计随着磨底的持续还将继续修复。同时，赚钱效应的结构分化颇为明显，小盘股、自主可控板块明显走强，大盘股、大消费、地产链板块持续弱势。
　　股指期货升贴水：目前仍处于升水水平。10月股指期货虽有小幅波动，但最终仍处升水水平。这表明当前市场风险已经完全反映到股指期货当中，套保资金认为当前市场风险不大。
　　超60MA：先升后降，修复空间依然较大。当前指标再度回落至22%附近，反映出中长期视角下强势股比例不高，存在修复空间。
　　超买超卖：市场整体弱势，且超跌反弹力度不强。由于近期A股增量资金不足，超买超卖指标8月底再度转负，10月10日跌至阶段性低点-15.6%。随后开启了1-2周的超跌反弹进程。目前超买超卖指标再度跌至-6%以下的水平，这预示着后续市场整体仍偏弱势，且难有强力的超跌反弹出现。
　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限