长江证券-苏文电能-300982-Q3延续强势复苏，定增优化产业布局-221030

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　　[事件描述Table_Summary2]公司2022Q1-3实现营业总收入15.02亿元同增25.76%；归属净利润2.05亿元同增0.55%。
　　事件评论
　　Q3收入业绩重回高增长，新签边际加速。2022Q1-3公司收入15.02亿元同增25.76%，Q3单季度6.09亿元同增30.39%环比进一步加快；Q1-3业绩2.05亿元同增0.55%，Q3单季度来看实现业绩0.97亿元同增27.78%，Q3收入、业绩重回高增速，基本走出疫情影响，彰显经营韧性。订单方面，2022Q1-3新签22.73亿元同比增长100.73%，新签订单按业务类型分，设计业务新签1.14亿元同增38.70%、设备业务新签4.86亿元同增168.34%、工程及智能化业务新签16.73亿元同增92.47%。分地区而言，江苏省内新签16.66亿元占比73.29%、江苏省外新签6.07亿元占比26.71%。
　　毛利率有所回升，股权激励拖累短期业绩，（扣非）归属净利率略有下降。2022Q3毛利率同增1.98pct至30.12%，期间费用率同增1.03pct至10.18%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化0.18pct、0.94pct、-0.54pct、0.44pct至2.38%、4.42%（计提股份支付费用所致）、3.28%（本期加大研发投入所致）、0.1%（借款利息增加所致）。其他收益率同增1.05pct至1.08%，主要原因为收到财政补贴。投资净收益率同减0.23pct至0%。资产减值损失率同减0.25pct至-0.1%。信用减值损失率同增1.64pct至2.84%，主要原因为计提应收账款坏账准备。资产处置收益率同减0.05pct至0%，主要原因为本期处置固定资产减少。所得税率同增1.28pct至9.83%。归属净利率同减0.33pct至16.01%，扣非归属净利率同减0.07pct至16.02%。
　　Q3经营性现金流明显改善，收、付现比提升。2022Q3公司经营性现金净流出0.03亿元，同比少流出1.23亿元明显改善，彰显公司现金流管理政策有效性。收、付现比分别同增37.2pct、21.3pct至97.46%、106.42%。截至2022Q3，公司持有12.92亿元应收票据及应收账款、5.31亿元存货及合同资产，较年初分别变动34.88%、160.92%。应付款项、合同负债分别较年初增加25.07%、102.61%至9.19亿元、2.78亿元。
　　定增优化战略布局，股权激励彰显乐观预期，新能源领域EPCO产业竞争力持续增强。
　　1）定增募资不超过13.89亿元用于智能电气及储能研发中心建设。公司9月14日发布《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书》，募资用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目和补充流动资金，有利于强化电力设备业务的支撑作用，完善EPCO业务链条、增厚技术储备，抢占新型电力系统建设行业先机。2）股权激励考核彰显公司发展信心。公司股权激励剩余归属期业绩考核要求2022、2023年营业收入复合增长率不低于25%。考虑到公司工程、设备领域新签订单的高速增长，我们对其实现股权激励目标保持乐观，随着新型电力系统建设的持续推进，公司有望充分受益于电力市场增长。预计2022-2023年公司实现归属净利润分别为：3.55、5.03亿元，对应当前收盘价PE分别为20.85、14.69倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅波动；2、疫情反复延误工期。