方正证券-美格智能-002881-“车载+物联”加速推进，长期成长向好-221031

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　　事件：
　　2022年10月27日，公司发布三季度业绩公告，前三季度实现营业收入18.0亿元，同比上升36.27%；归母净利润1.22亿元，同比上升53.95%；扣非净利润8245.73万元，同比上升93.08%。
　　事件分析：
　　1.单季度增速放缓，长期成长性向好。单季度来看，公司第三季度实现营业收入6.76亿元，同比上升9.06%；归母净利润3620.26万元，同比上升13.22%；扣非净利润3525.5万元，同比上升31.98%。第三季度业绩增速放缓主要系在疫情反复及国内整体经济环境下泛IOT应用产品需求放缓致使整体收入增速被拉低。从整体面来看，目前，公司在手订单充足，同时，公司持续加强市场开拓力度和精细化管理以应对疫情影响及下游市场变化，公司基本面良好，发展潜力较大，长期成长性向好。
　　2.受益于物联网高景气，无线通信模组及解决方案业务发展前景广阔。目前我国物联网产业呈现出高速发展态势，需求不断增大，未来发展前景广阔，为身处该赛道上的厂商提供了巨大机遇。公司始终坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力，已经成长为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业和智能模组、算力模组产品方向的创领者。报告期内，无线通信模组及解决方案业务订单充裕，促进公司营收和利润增长，未来有望持续受益于物联网高景气，不断提高公司盈利能力。
　　3.车载类产品持续发力，为公司可持续发展助跑。报告期内，公司用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升，成为助推业绩增长的重要动力。智能模组层面上，公司作为智能模组的创领者，已推出多款5G高算力智能模组SRM900L（SM4350）、SRM900（SM6350）与SRM930（QCM6490），形成了“低、中、高”三档5G高算力智能模组全覆盖，为客户提供了灵活多样的产品选择。目前，公司的5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台上均有大规模应用，覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。公司将持续推进与比亚迪的深入合作，通过创新高效的技术和产品迭代，持续助力DiLink4.0、DiLink5.0系统及后续相关车型的信息化和智能化升级。FWA层面上，海外市场广阔，具有较强的发展潜力，公司将持续加码研发投入，针对海外核心运营商提供定制化FWA产品以抓住海外市场机遇，同时，通过创新高效的技术和产品迭代进一步提高公司竞争力，为公司长期可持续发展蓄能。
　　投资建议：
　　我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2022-2024年收入29.75 / 44.24 / 61.89亿元，同比增长51.10% / 48.69% /39.91%，公司归母净利润分别为1.90 / 3.01 / 4.44亿元，同比增长60.68% / 58.66% / 47.49%，对应EPS 0.79/ 1.26 / 1.85元，PE 36.25/ 22.84/ 15.49，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　市场开拓和市场竞争风险；汇率风险；应收账款回收不及时。