兴业证券-意华股份-002897-光伏支架业务高速增长，非经拖累业绩-221101

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　　投资要点
　　事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现收入39.32亿元（同比+28.12%），归母净利润2.30亿元（同比+113.13%），扣非归母净利润1.94亿元（同比+97.43%）；2022Q3单季度实现收入15.41亿元（同比+34.17%），归母净利润0.50亿元（同比+22.97%），扣非归母净利润0.75亿元（同比+96.12%）。点评：公司三季度业绩基本符合预期，光伏支架业务高速增长，非经拖累业绩。公司前三季度业绩高速增长主要源于，光伏支架受益于欧美需求高景气，营收规模高速增长；汽车连接器受益于行业需求景气，叠加公司的产品品类扩张、大客户开拓，收入继续维持快速增长。此外，非经拖累公司业绩，Q3单季度公允价值变动损益（远期锁汇等）、资产减值损失（存货减值损失等）等，拖累公司业绩合计接近5000万元。
　　公司拟在美国设立子公司，深度绑定光伏跟踪支架大客户。泰华新能源科技（泰国）有限公司以自有资金与DAYVLLC共同投资设立CZTENERGYINC和NEXTRISEINC两家子公司，注册地均在美国，旨在贴近美国大客户生产需求，深度绑定下游客户。美国总统拜登正式签署《通胀缩减法案》，法案明确了对风能和光伏项目给予长期税收抵免，预计将进一步刺激美国光伏装机需求；2022年10月14日，美国商务部最终确定实施总统公告10414的拟议法规（最终规则），将对从泰国、越南、马来西亚、柬埔寨完成部分或全部组装并出口美国的晶硅光伏电池及组件免征两年关税。目前，意华光伏支架代工业务的核心大客户均为北美跟踪支架龙头，2022年亦陆续新开拓欧洲光伏跟踪支架龙头客户。汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈。目前，BMS连接器、ECU连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。
　　投资建议：受美国建厂节奏影响，下调2022年全年业绩，预计2022-2024年归母净利润2.71、4.16、5.20，对应10月31日PE约32.1、20.9和16.7倍。相较同类型光伏支架、汽车连接器标的，意华估值仍有较大提升空间。风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。
　　风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。