兴业证券-博威合金-601137-光伏组件放量推动三季报快速增长-221031

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年三季度业绩公告，2022年三季度公司实现营收97.6亿元，同比+32.3%，归母净利润4.2亿元，同比+60.6%；22Q3单季实现营收31.1亿元，环比-6.2%/同比+29.6%，归母净利润1.44亿元，环比+1.9%/同比+44.7%。
　　Q3新材料业务表现略有下滑，光伏需求推动业绩快速增长。新材料业务：销量方面，三季度以来，国内宏观经济延续弱复苏，叠加疫情反复扰动的影响，我们认为整体销量可能受到一定程度影响。其中，棒材等传统产品或延续二季度情况，而带材受半导体去库等影响导致短期订单偏弱，进而拖累带材出货量。利润方面，考虑到公司对下半年汇兑收益实施完全套保策略，单吨净利可能有所下滑，若剔除此影响盈利能力基本保持稳定。光伏业务：销量方面，受益于美国光伏利好政策落地，光伏订单较Q2快速回升，在手订单饱满；利润方面，受益于美国需求快速释放，盈利将有明显提升。
　　新材料业务Q4或迎边际改善，光伏高景气料将延续。随着国内经济边际好转，消费电子等领域订单有望触底，我们认为新材料业务订单Q4边际改善概率较大；随着美国光伏需求释放，预计光伏发货量规模料将延续，盈利水平有望持续维持高位。
　　盈利预测与投资建议：公司当前正着力打造为铜合金新材料平台型企业，依托于强大的研发基因沉淀和数字化改造赋能，持续高研发将驱动公司长期成长。公司新能源业务确定性较高，而对于新材料业务板块，随着其下游细分领域景气度触底回升，未来新材料订单有望回暖。公司股价经过大幅回调之后，考虑到未来业绩成长性较强，目前估值已处于低估状态，我们预计2022-2024年公司归母净利润为5.88/8.83/11.58亿元，EPS分别为0.74/1.12/1.47元，10月31日收盘价对应PE分别为21.8/14.5/11.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：疫情反复扰动；5万吨项目产线认证延期；下游需求不及预期等。