西部证券-和而泰-002402-点评：短期承压，汽车电子及储能业务多点开花-221031

《西部证券-和而泰-002402-点评：短期承压，汽车电子及储能业务多点开花-221031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-和而泰-002402-点评：短期承压，汽车电子及储能业务多点开花-221031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：和而泰发布三季报：公司2022年前三季度实现营业收入44.2亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润3.32亿元，同比-24.27%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比-21.00%；实现EPS 0.36元/股。
　　公司短期毛利率仍承压。①收入端：公司Q3单季度实现营收15.38亿元，同比+0.93%。单季度营收增速环比下降，一方面来自于疫情影响交付进度，另一方面，行业需求疲软，电动工具板块去库存速度低于此前预期。②毛利端：公司Q3单季度毛利率为18.90%，同比21Q3单季度的19.98%下降1.08pct，主要由于公司仍在消耗高价格物料。同时当期产品结构中低毛利率产品销售占比提升，因此Q3单季度毛利率环比下降。
　　Q3单季度归母净利率环比改善。公司Q3单季度归母净利率达8.45%，同比下降2.17pct，但环比提升0.52pct，主要因为1）报告期美元升值增加汇兑收益，2）应收账款收回及商业承兑汇票到期托收，前期已计提坏账准备冲回。
　　另一方面，由于人员增长及股权激励影响，公司Q3单季度销售、管理、研发费用率合计为10.93%，环比Q2提升1.58pct。
　　汽车电子业务增长迅速，加速横向拓宽储能领域。公司今年前三季度汽车电子控制器板块营业收入同比+74.72%，同时Q3储能业务实现新客户拓展5-6家，新项目获取十余个。我们认为伴随汽车电子和储能新项目落地，以及主营业务需求复苏，公司业务有望逐步重回增长轨道。
　　投资建议：考虑到市场需求复苏进度低于预期，我们下调盈利预测。预计公司2022/2023/2024年，公司营业总收入分别为66.7/85.8/111.5亿元（原来预计77.2/99.0/126.6亿元），归母净利润分别为5.5/7.8/11.0亿元（原来预计7.1/9.7/12.5亿元），对应PE分别为24.5/17.4/12.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；控制器需求不及预期。