国泰君安-倍轻松-688793-2022Q3季报点评：短期业绩承压，增设人工按摩-221031

《国泰君安-倍轻松-688793-2022Q3季报点评：短期业绩承压，增设人工按摩-221031（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-倍轻松-688793-2022Q3季报点评：短期业绩承压，增设人工按摩-221031（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　投资建议：公司业绩短期承压，期待后续销售回暖。公司产品持续创新，渠道调整加速，但短期业绩承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS为-0.51/1.74/2.35元（原值为0.66/2.04/2.76元，变化177%/-15%/-15%），同比-134%/+442%/+35%，参考可比公司给予2023年25XPE，下调目标价至43元，维持“增持”评级。
　　线下恢复不及预期，营收同比下滑：公司2022年前三季度实现营业收入6.49亿元，同比-20.2%，归母净利润-0.58亿元，同比-187.19%；其中2022Q3实现营业收入1.9亿元，同比-29.37%，归母净利润-0.22亿元，同比-189.66%。
　　营收下滑叠加费用刚性导致净利短期承压：2022Q3毛利率为53.27%，同比-4.37pct，环比+1.4pcts，毛利率环比提升主要来自降本增效持续推进；22Q3季度销售、管理、研发费用率分别为53.91%、6.62%、7.2%、0.07%，同比+13.92、+1.02、+3.97；净利率为-11.6%，同比-20.68pct。公司的门店租赁费用、销售人员薪酬等多为刚性支出，在销售费用中占比较高，收入下滑导致费用率提升明显。
　　渠道调整加速，增设人工按摩：渠道层面，公司后续将聚焦于以中高端购物中心为代表的高势能点位，且有序推进经销商模式。此外，公司拟通过在直营门店增设人工按摩项目的方式，引导公司潜在目标用户群体进店体验，有助于发掘新的收入增长点。
　　风险提示：行业竞争加剧、线下门店流量恢复不及预期。