国泰君安-动力锂电行业钠离子电池行业系列之三：负极材料，钠电加速，负极换新-221031

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　　本报告导读：
　　钠离子电池产业链有望于2022年底基本形成，预计2025年负极材料需求达7.5万吨。其中硬碳负极材料或可率先量产，钠电初创企业和传统锂电企业率先受益。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为，钠离子电池产业化有望在2022年底形成初步产业链，2023年开启规模化应用。硬碳材料将凭比容量和成本综合性价比成为主流钠电负极厂商选择，前驱体选择和工艺技术积累将构筑核心门槛。钠电池负极市场从无到有，钠电初创企业和传统锂电企业各具优势。上市公司层面推荐：1）具有规模化生产经验的锂电正极材料及配套企业：贝特瑞、璞泰来、中科电气，受益标的：杉杉股份、翔丰华；2）钠电负极初创企业及配套供应商，受益标的：华阳股份。
　　锂离子电池价格高企，经济性驱动钠离子电池产业化加速。2021年下半年以来，新能源市场快速兴起，以碳酸锂为代表的锂电池材料价格从5万元/吨大幅上涨至目前接近60万元/吨，推动钠离子电池产业链迅速发展。目前来看钠离子电池的能量密度有望大达到锂离子电池的8成，并且其较好的性价比、倍率性能、低温性能及更加稳定的电化学性能决定了其在储能、两轮车及A0级以下乘用车细分赛道具备较好的比较优势，成为锂离子电池的有效补充和替代。
　　硬碳性能优异将成为主流路线，前驱体选择和工艺技术积累构筑核心门槛。由于热力学原因，石墨负极在钠电池中无法使用，目前，以硬碳、软碳为代表的无定形碳成钠离子负极主流，其中硬碳储钠容量性能较软碳更为优越，将有望成为钠电主流负极厂商选择。目前来看，硬碳制作工艺与锂电负极一脉相承，核心难点在于负极材料前驱体的选择及生产环节中硬碳造孔和界面设计等工艺细节的处理。
　　广阔市场或于2023年开启，钠电初创企业和传统锂电企业各具优势。当前钠离子电池已经从实验室走向商业化应用阶段，我们预计，钠离子电池2022年底有望形成初步产业链，2023年将开启规模化应用，2025年国内需求将达到58.0 GWh，对应钠离子电池负极材料需求7.5万吨。从参与主题来看，技术布局领先的钠电初创企业和、规模化生产经验丰富的传统锂电企业将率先受益。
　　风险提示：钠离子产业化速度不及预期，钠电成本下降不及预期