国海证券-中国化学-601117-点评报告：业绩持续高增长，新签订单助力长期发展-221031

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　　事件:2022年10月28日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度公司实现营业收入1205.79亿元，同比增加33.24%；实现归属于上市公司股东的净利润37.20亿元，同比增加28.35%；加权平均净资产收益率为7.49%，同比下降0.07个百分点。销售毛利率7.75%，同比下降1.76个百分点；销售净利率3.29%，同比下降0.18个百分点。
　　其中，2022年Q3实现营业收入454.19亿元，同比增加32.67%，环比增加14.46%；实现归母净利润10.71亿元，同比增加10.91%，环比下降35.91%；加权平均净资产收益率为2.10%，同比下降0.21个百分点。
　　毛利率6.96%（同比下降1.75个百分点，环比下降1.80个百分点），净利率2.43%（同比下降0.67个百分点，环比下降2.06个百分点）。
　　投资要点:
　　在手订单顺利推进，公司业绩持续高增长公司营收和归母净利润同比大幅增长主要原因是公司大力开展项目
　　建设，加强项目承揽力度，同时精心筹划组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进。公司积极推动境内外重大项目建设，年内已有多
　　个重点项目取得重大进展。由中国化学承建的中哈产能合作重点项目—哈萨克斯坦石油化工一体化（IPCI）项目（18.65亿美元）高标准做好开车前各项准备工作；全球最大的乙烯一体化项目和中国企
　　业“走出去”最大合同额项目—俄罗斯波罗的海化工综合体（GCC）项目（约942.48亿元）设计、采购与施工工作正有序推进；世界上最大的单体炼油厂—尼日利亚丹格特日炼油65万桶炼油项目（32.66亿元）已进入扫尾阶段，预计2022年12月交工；钦州“千亿级战略性新能源材料产业”的龙头项目—广西华谊项目（项目总投资
　　87.26亿元）已经实现全系列中交，进入投料试车阶段。
　　受疫情以及地缘博弈的双重影响，大宗原材料价料价格上涨，公司
　　2022Q3毛利率为6.96%，同比下降1.75个百分点。公司强化管理提升，持续降本控费。2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.21%/1.17%/-0.55%，同比-0.07/-0.69/-0.68pct，环比-0.02/ -0.20/+0.17 pct。
　　新签合同持续增长，公司业绩有望长期向好
　　2022年前三季度，公司新签合同额2355.11亿元，同比+36.66%。
　　其中境内新签合同额2145.39亿元，同比+33.15%；境外新签合同额209.72亿元，同比+87.15%。从业务类型看，建筑工程新签合同额2220.64亿元，其中化学工程新签合同额1678.26亿元，基础设施新签合同额491.35亿元，环境治理新签合同额51.03亿元；新签勘察设计监理咨询37.67亿元；新签实业及新材料销售合同额49.82亿元；新签现代服务业合同额31.45亿元。
　　其中，2022Q3公司新签合同额730.61亿元，同比+80.54%，环比+24.81%。其中化学工程新签合同额555.94亿元，基础设施新签合同额125.85亿元，环境治理新签合同额11.2亿元，新签勘察设计监理咨询7.79亿元，新签实业及新材料销售合同额9.52亿元；新签现代服务业合同额9.87亿元。
　　实业项目顺利推进，实业强企战略迈开坚实步伐
　　2022年7月，公司尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，解决了我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖
　　子”难题。公司60万吨/年环氧丙烷项目，一期拟建30万吨/年双氧水法环氧丙烷装置、2×45万吨/年27.5%双氧水装置，目前项目已开工建设。同时公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT催化剂、废旧轮胎裂解等多个研发项目进展顺利。十四五期间，公司将
　　坚持立足优势、聚焦主业，以战略性新兴产业为核心，向产业链上下游延伸，形成一体化优势，走向更广阔的市场。
　　盈利预测和投资评级预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为55.10、70.66、89.49亿元，EPS为0.90、1.16、1.46元/股，对应PE为8.7、6.79、5.36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未
　　来需求下滑；新项目进度不及预期。