申万宏源-2022Q3公募基金持股分析：加仓安全产业链-221030

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　　总量视角：22Q3以来市场延续高波动，赚钱效应偏弱，各类权益型基金业绩承压。
　　偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金三季度以来的净值跌幅中位数分别为14.5%、14.3%和10.2%。
　　主动型基金3季度新发行784亿份，但赎回720亿份，净发行相当有限。
　　基金仓位自上季度回升后再次小幅下行，但仍保持高仓位运行（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别回落至88.2%、85.9%和70.7%，降幅为0.5、1.3、0.9个百分点）。
　　 22Q3市场“悲观”情绪蔓延，带动公募基金持仓风险偏好大幅回落：普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上金额占比从22Q2的43.7%回落至22Q3的34.4%，而PE(TTM)在0到30倍之间的金额占比从22Q2的24.0%回升至22Q3的36.2%，结束了高估值公司持股金额占比自2020Q2开始连续8个季度高于低估值公司持股金额占比的情况。PB(LF)5倍以上金额占比从22Q2的71.6%回落至22Q3的60.5%。而PB(LF)在0-5倍以上金额占比从22Q2的28.4%回升至22Q3的39.5%。
　　 22Q3重仓股集中度降低，持仓更为均衡：22Q2公募基金持仓前100的公司中出现22家“新面孔”（22Q2为17家），占持股金额比例为11%（22Q2为7%）；基金前10只、前20只和前50只重仓股持股市值占比在22Q3再次回落，均较22Q2回落3个百分点至20%、30%和46%。
　　风格配置：加仓中小成长，减仓蓝筹；22Q3有更多基金风格更加突出，其中先进制造基金数量连续两个季度增加，而金融地产基金数量连续两个季度减少。
　　减仓港股：港股配置占比从22Q2的8.0%再次拐头向下，于本季度下降0.8个百分点至7.2%。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行业分别为：食品饮料(+1.9%)、石油石化(+1.6%)、煤炭(+1.5%)、通信(+1.3%）和社会服务(+1.1%)。
　　加仓中小成长，减仓蓝筹：主板的配置系数从22Q2的0.87小幅回落至22Q3的0.85。创业板和科创板的配置系数从22Q2的1.70和1.82分别上升至22Q3的1.76和2.04。宽基指数中上证50、沪深300成分配置系数分别下降0.14和0.08至0.81和1.16。而以创业板指、中证500、中证1000和国证2000为代表的成长风格、中小盘风格配置系数则分别提升0.04、0.12、0.13和0.13至2.61、0.94、0.93和0.56。
　　先进制造风格基金数量占比提升，而金融地产风格基金数量占比持续降低：从微观视角来看，以每只基金第一大重仓风格板块的持股市值占比大于40%为标准，筛选出有具有明显风格的基金。22Q3具有明显风格的基金数量占比在22Q3达到27.1%，环比22Q2增加4.4个百分点。先进制造基金占比从22Q1的5.4%提升至22Q3的8.6%，而金融地产基金则相反，从2.4%下降到1.3%。另外，22Q3有19支基金重仓风格发生切换。
　　行业配置：22Q3加仓地产、先进制造、消费、科技，减仓医药、周期风格板块；加仓前三大行业为：房地产、美容护理和国防军工，减仓前三大行业为建筑材料、传媒和轻工制造。
　　先进制造：配置占比续创历史新高，但新能源内部发生分化，电力设备持仓占比触碰20%阈值后回落，军工获大幅加仓：1）先进制造中我们分为新能源相关和非新能源相关，其中新能源相关行业从22Q2的普遍加仓到22Q3出现分化，22Q3加仓：逆变器/光伏辅材/光伏加工设备/风电设备/锂电池/电网自动化设备/锂电专用设备/光伏发电/风力发电；22Q3减仓：锂/硅料硅片/光伏电池组件/核力发电/乘用车。22Q3电力设备持仓占比在22Q2突破20%阈值后，于本季度回落至19%。历史上各行业在达到20%的持仓占比天花板后，持仓占比至少会连续回落2个季度。2）军工配置系数从22Q2的1.44提升至22Q3的1.69，处于2010年来100%分位。
　　周期：围绕能源/运输/通胀相关方向加仓：周期板块在经历了连续两个季度加仓后于22Q3遭到小幅减仓，但整体配置依然处于2010年来88%的分位。周期围绕着能源/运输/通胀等方向加仓贵金属/油气开采/物流/航运港口/工业金属/煤炭开采/航空机场/塑料/化学制品/水泥/小金属/电力等，减仓装修建材/能源金属/特钢/非金属材料/玻璃玻纤/化学原料/工程机械等。
　　消费：已连续三个季度从底部持续加仓，加仓方向向非主流消费细分领域扩散：加仓家电零部件/互联网电商/美容护理/非白酒/休闲食品/专业服务/包装印刷/体育等，减仓酒店餐饮/轻工制造/食品加工/社会服务/纺织服饰等。
　　 TMT：计算机在连续5个季度减仓后开始加仓，传媒配置系数接近2010年来新低：受安全主题催化，信创等领域在三季度表现相对占优，仓位也有增加。加仓软件开发/通信设备/通信服务/半导体等，减仓数字媒体/广告营销/游戏/消费电子等。
　　医药医疗：继续减仓，配置系数续创历史新低。受集采政策预期修复缓和以及医疗新基建等促进，加仓医疗器械/化学制药/线下药店，减仓医疗服务（尤其是医疗研发外包和医院）。
　　金融地产：非银金融配置系数为2010年来新低。加仓银行和房地产开发，减仓证券。
　　热门主题赛道几乎均获加仓，甚至不少提前“抢跑”：工业母机/储能/信创/自主可控/机器人/高分红/央企等均获加仓。
　　行业配置系数和估值百分位的综合打分情况：
　　高配置&高估值（配置系数>70%分位&估值>70%分位）：医院/医疗美容。
　　高配置&低估值（配置系数>70%分位&估值<30%分位)：贵金属/油气/物流/航运港口/工业金属/小金属/炼化及贸易/化学原料/能源金属，其他电源设备/电池，房地产开发/城商行/农商行，半导体/电子化学品，饲料。
　　低配置&高估值（配置系数<30%分位&估值>70%分位）：电力。
　　低配置&低估值（配置系数<30%分位&估值<30%分位）：医院流通/中药/诊断服务，白电/照明设备/其他家电/一般零售/教育/农产品加工/旅游及景区/饮料乳品/黑电/家居用品/厨卫电器/小家电，影视院线/电视广播/光学光电子/消费电子/游戏/广告营销，保险/股份制银行/多元金融/证券，汽车服务/商用车/环境治理/航天装备，塑料/化学制品/水泥/装修/基建/玻璃玻纤。
　　四季度行业配置：
　　四季度我们综合基本面、估值、筹码、政策和交易特征，建议关注持仓处于底部的医药，先进制造板块中开始被加仓的军工以及自动化设备，科技板块中受自主可控、安全主题催化、配置处于底部且获加仓的计算机，消费板块具有性价比的部分必选消费以及央企主题等领域。