东莞证券-顺丰控股-002352-2022年三季报点评：结构调优带动盈利能力改善-221031

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　　事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入1991.47亿元，同比上升46.58%；归属于上市公司股东的净利润为44.72亿元，同比上涨148.77%；扣非后归母净利润为38.63亿元，同比上升1060.45%。
　　点评：
　　业绩符合预告，盈利拐点再次确认。2022年前三季度公司实现营业收入1991.47亿元，同比上升46.58%；归母净利润为44.72亿元，同比上涨148.77%；扣非后归母净利润为38.63亿元，同比上升1060.45%。其中，第三季度公司实现营业收入690.83亿元，同比上升45.39%，归母净利润为19.6亿元，同比上升88.83%，扣非归母净利润为17.16亿元。精细化管理、成本管控效果显著，四网融通逐步推进资源高效整合，Q3快递物流业务完成量（剔除嘉里物流、国际、供应链业务）为28.37亿票，同比增长8.91%，结构调优的同时仍实现增速回升。
　　快递业务显韧性。2022年前三季度公司完成快递业务量约79.21亿票，同比增长2.39%，单票收入基本稳定，9月单票收入为16.05元，产品结构调整成果初显。
　　上调至推荐评级。疫情扰动影响需求，公司整体件量同比持平，单件收入基本稳定，业务结构调优显功效。鄂州花湖机场已投入运营，时效快递规模经济效益有望进一步扩大。长期来看公司业绩筑底完成，结构调整带动业绩修复，航空货运打开长期增长大门，预计公司2022/2023年每股收益至1.38元和1.91元，对应PE估值分别为36.14倍和26.12倍，维持对公司的评级至“推荐”。
　　风险提示。（1）行业竞争加剧：当前快递行业处于价格竞争向服务竞争过渡阶段，转型期内新进入者可能采用以价换量的方式再次挑起价
　　格战。（2）新冠疫情反复：国内散点疫情反复可能导致当地进入静默管理，限制物流需求。（3）宏观经济波动：当前我国网购渗透率已达到较高水平，难以快速提升，快递需求主要受宏观经济影响，宏观经
　　济波动可能抑制居民整体消费需求造成快递需求下降等