渤海证券-天齐锂业-002466-三季报点评：财务风险释放，积极向下布局-221031

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　　事件：
　　公司发布2022年三季度报告，2022Q1-Q3实现营收246.46亿元，同比+536.40%；实现归母净利159.81亿元，同比+2916.44%；实现扣非归母净利149.20亿元，EPS为10.48元，业绩略超出我们的预期。
　　点评：
　　Q3业绩略受影响，Q4业绩有望改善
　　单拆Q3来看，公司Q3归母净利为56.54亿元，环比-19.23%，同比+1173.42%，环比减少主因：（1）Q2公司参股企业SES在纽交所上市，公司该项投资从长期股权投资转变为其他权益工具投资产生的投资收益，产生12.07亿元的非经常性收益；（2）受到四川高温限电、疫情等因素对生产和运输的影响，产品的产销量受到一定影响。我们认为公司Q4业绩将表现较好，主因：（1）产销量受影响减弱：疫情逐步得到控制，对产销量的影响有望减弱；（2）价格有望上行：截至10月27日，电碳/氢氧化锂价格、Pilbara锂辉石拍卖价均创历史新高。考虑到Q4进入需求旺季，锂价仍存上涨空间。（3）订单充足：截至三季度末，公司合同负债环比+580.65%，同比+24.36%。
　　H股成功发行，财务风险释放
　　公司发行的H股已于7月13日在香港联交所挂牌并开始上市交易。截至三季度末，公司已经使用本次H股发行的募集资金偿还全部SQM并购银团贷款及约人民币14.81亿元国内贷款，以及人民币7.6亿元用于补充流动性，人民币0.22亿元用于安居项目建设，剩余资金亦将陆续用于补充流动性和安居项目建设，公司资产负债率已降低至25.53%，维持在安全水平。
　　积极向下布局，顺应一体化趋势
　　预锂化方面：8月20日，公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝共同出资设立的合资公司天齐卫蓝固锂新材料（深圳）有限公司，以共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。电池材料方面：电池厂商中创新航已于2022年10月6日在香港联交所挂牌并开始上市交易，公司是其本次发行最大基石投资人之一，利于维护和巩固公司与下游的合作。
　　投资建议与盈利预测
　　行业高景气下，公司资源储备充足，锂盐锂矿产能释放有序，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为198.40/211.95/217.61亿元，EPS分别为12.09/12.91/13.26元，对应PE7.91/7.41/7.21，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能投产投放不及预期风险、锂价中枢波动风险、海外政策不确定性风险。