国泰君安-农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善-221030

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　　本报告导读：
　　养殖：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善；动保：后周期属性突出，三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化。
　　摘要：
　　生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善
　　上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。
　　猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295%，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158%，天邦股份同比增长120%，巨星农牧同比增长295%，新五丰同比增长114%。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。
　　动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化
　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23%；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5%，环比增长38%，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24%，环比增长82%，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22%，环比增长23%。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240%，圆环疫苗环比+9%，伪狂犬疫苗环比增长29%。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。
　　投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等；农产品推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科，受益标的：苏垦农发；长期推荐价值标的：海大集团、圣农发展。
　　风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。