国联证券-博威合金-601137-前三季度业绩稳步增长，产能有望进一步上升-221030

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　　事件：
　　公司前三季度营收97.59亿元，同比增长32.32%；归母净利润4.21亿元，同比增长60.56%。其中营收Q3实现31.13亿元，同比增长29.56%，Q3归母净利润1.44元，同比增长44.74%。
　　 2022年新材料业务销量有望稳步增长，组件销量有望高增长。
　　有色合金材料的优良属性使其产品广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等多个行业，受益于下游行业的发展，2022年公司新材料业务总销量有望达到23.85万吨，同比增长31.91%。
　　其中，合金带材65,000吨，合金棒材106,000吨，合金线材34,500吨，精密细丝33,000吨。
　　公司通过技术升级，将原有产线电池尺寸从166升级到可以兼容182/210，同时将产能从原来的700MW提高到1GW，该产线的升级改造已全部完成，2022年公司光伏出货量有望达到1000MW，同比增长306.50%。
　　深耕铜合金行业，2023年产能有望达到27万吨。
　　随着公司多个项目的落地，如“年产5万吨特殊合金带材项目”、“6700吨铝焊丝项目”、“贝肯霍夫（越南） 31,800吨棒、线项目”，至2023年末公司新材料总产能预计将达到27万吨。
　　维持“买入”评级，目标价19.49元我们预计2022-2023年营收分别为136.94和161.10亿元（原值分别为119.93和138.97亿元），归属母公司净利润5.70和7.70亿元（原值分别为6.30和7.81亿元），同时增加2024年盈利预测营收为178.71亿元，净利润为9.74亿元。EPS分别为0.72、0.97、1.23元/股，3年cagr为46.43%，对应PE分别为21.39/15.84/12.52。
　　参考可比公司估值，考虑到下游景气度上升、公司收入规模及盈利能力不断提升等因素，我们给予公司2023年20倍PE，对应目标价为19.49元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示扩产不及预期，合金产品价格下降风险，光伏行业发展不及预期