国联证券-金宏气体-688106-收入稳步增长，毛利率改善明显-221030

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　　事件：
　　公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入14.37亿元，同比增长16.46%；归母净利润1.69亿元，同比增长34.47%；扣非净利润1.42亿元，同比增长52.99%；基本每股收益0.35元。
　　收入稳步增长，毛利率大幅改善公司坚持横纵发展战略，持续加大市场开发力度，前三季度营业收入实现稳步增长。前三季度上游原材料价格相对平稳，产品毛利率较去年同期有较大提升，从30.90%提升至35.95%，而净利率受到费用端影响略有提升，从11.16%提升至12.53%。公司前三季度期间费用率为22.69%，同比提升2.57pct，各项费用率均有所提升。
　　品种丰富供应灵活，特气产品逐步突破公司生产经营的气体涵盖特种气体、大宗气体和燃气三大品类，具体品种达100种以上，气体产品品种丰富，供应方式灵活，可较好地满足新兴行业气体用户多样化的用气需求。此外，公司自主研发和生产了超纯氨、高纯氢、高纯氩、高纯氮、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳、八氟环丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅烷混合气、等各类电子级超高纯气体，产品拥有自主知识产权，品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足国内相关产业需求。
　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-23年营收为21.61/28.91/39.18亿元，同比增长24.10%/33.80%/35.50%；归母净利润分别为2.47/4.03/5.69亿元，同比增长47.88%/63.21%/41.23%；EPS分别为每股0.51/0.83/1.17元，CAGR为50.49%，对应PE分别为42x/26x/18x。鉴于公司电子特气业务快速发展且大宗气体业务有望整合加速，给予公司2023年30倍PE，对应目标价为24.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体业务研发进度、产能不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；并购大宗气体业务的风险。