国泰君安-宝立食品-603170-业绩逐步改善，长期弹性与确定性兼具-221030

《国泰君安-宝立食品-603170-业绩逐步改善，长期弹性与确定性兼具-221030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-宝立食品-603170-业绩逐步改善，长期弹性与确定性兼具-221030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　空刻放量+主业复苏带动下公司业绩逐步改善，长期弹性与确定性兼具。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS预测0.53/0.73/0.94元，同比+14%/38%/30%，维持目标价31.43元。
　　空刻放量+主业复苏，业绩进一步改善。2022Q3单季度实现营收/净利润5.7/0.6亿元，同比+32%/23%。复调/轻烹/饮品甜点配料收入分别同比+17%/49%/50%，其中（1）空刻意面持续放量：根据魔镜及蝉妈妈数据，我们判断空刻意面Q3单季度GMV约80%增长，不过考虑到退换货等因素，我们预估报表端Q3单季度空刻意面收入同比增长约60%-70%；（2）2B主业显著改善：归功于疫情影响边际消散，下游大客户业务逐步恢复正常，叠加麦当劳汉堡订单的放量，复合调
　　味料以及轻烹解决方案中2B部分的收入边际改善，饮品甜点配料显著放量主要由肯德基等大客户的新品项目贡献。
　　盈利能力维持稳定。2022Q3毛利率同比+2pct，主要归功于高毛利C端业务占比的提升；净利率同比-0.9pct，主因空刻意面的品牌宣传费用投入加大导致销售费用率提升（同比+4.4pct）。
　　中长期看业绩确定性与弹性兼具。1.西式复调平稳扩容：基于公司先发优势显著以及研发效率持续提升，我们看好公司主业业绩增长确定
　　性；2.空刻意面高速增长：在高端方便主食行业显著放量背景下，考虑到空刻在产品端竞争优势显著，叠加渠道/品牌建设同步发力，我
　　们看好空刻逐步做大消费群体基数，从而取得超额收益。
　　风险提示：行业竞争恶化、原材料价格异常上涨、食品安全风险等