兴业证券-禾迈股份-688032-业绩高速增长，微逆龙头乘风破浪-221030

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业总收入9.4亿元，同比+84.7%，实现归母净利润3.62亿元，同比+197.8%，实现扣非归母净利润3.50亿元，同比+196.54%。其中，2022年Q3单季度实现营业总收入4.2亿元，同比+123.6%，实现归母净利润1.60亿元，同比+273.5%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+279.7%。
　　股权激励方案落地，增强核心员工凝聚力。公司上市后的首次股权激励方案，根据入职时间是否在2020年10月31日前将激励对象分为两类，通过定向增发的方式以562元/股的授予价格向符合授予条件的113名激励对象授予30.69万股限制性股票。股权激励方案业绩要求完成难度较低，有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，增强公司核心团队凝聚力。
　　下游需求旺盛，公司不断加快产能扩张节奏。2022年起，逆变器下游需求旺盛，因此2022年上半年起，公司开始积极提升产能，一方面，通过提高智能制造水平和生产能力，扩大现有产线的产能；另一方面，公司抓紧建设募投项目以进一步扩大产能，丰富产品线。9月20日，公司全资子公司恒明电子以约3.8亿元通过竞拍方式获得在建工业厂房，预计将进一步提升公司产能。
　　盈利预测与投资建议：公司是微型逆变器龙头厂商，2022Q3盈利能力维持高位，微型逆变器出货量略超预期，调整公司2022-2024年归母净利润预测至5.9亿元/12.6亿元/19.4亿元，对应2022年10月30日PE分别为86.9倍/40.5倍/26.2倍，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；海外贸易政策变动