中泰证券-移远通信-603236-短期营收增速放缓，利润率持续提升-221029

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　　公告摘要：公司发布2022年三季报，实现营收101.36亿元，同比增长35.58%，归属于上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长83.83%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润3.31亿元，同比增长47.17%。
　　Q3营收增速放缓，毛利率和净利润环比持续提升。公司22Q3实现营收34.47亿元，同比增长9.08%，环比下降5.05%，归母净利润1.59亿元，同比增长53.52%，环比增速3.73%，扣非归母净利润0.76亿元，同比环比分别下滑27.18%和49.07%，非经常性收益主要来自外汇套期保值。Q3增速放缓主要由于疫情及宏观经济形势影响下游需求，研发费用增加导致期间费用率环比提升2.36pct。公司前三季度计提信用及资产减值准备合计减少利润7078.27万元。公司前三季度毛利率与净利率分别为19.2%/4.3%，同比提升0.71pct/1.13pct，其中Q3毛利率净利率同比提升0.64pct/1.33pct，环比小幅增长。整体来看，得益于车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域拓展，营收利润保持较高增速，海外业务收入持续增长，精细化运营提升了盈利能力。短期随着宏观经济因素影响了国内外需求，中长期物联网市场空间广阔。
　　全球份额持续提升，延伸布局拓展新盈利点。公司产品广泛应用于AIoT各场景，持续强化模组产品组合，根据Counterpoint，22Q2全球各物联网蜂窝模组厂商出货量中公司延续领先地位，市占率近39%，环比提升约1pct，出货量同比增长47%。公司将技术创新作为可持续发展驱动力，前三季度研发支出9.46亿元，同比增长28.1%，在全球设有8大研发中心，截至上半年末拥有研发人员约3600人，占比达到74.02%，取得授权专利250项，商标110项，软件著作权212项。公司以模组为入口，向物联网解决方案提供商积极转变，新拓展业务包括物联网天线、云业务Paas及SaaS服务、ODM业务等，满足客户与市场对以模组为核心的外延技术密集型服务迫切需求，公司有望通过新业务增强协同效应，提高配套服务能力，增强客户粘性，创造业绩增长新动力。
　　车载模组产品丰富，交付量快速增长。汽车作为物联网模组下游主要应用领域，其智能化趋势驱动模组向5G和集成形态升级，高工智能汽车研究院数据显示22年1-8月中国市场乘用车前装标配5G车联网交付上险量为14.85万辆，同比增长超25倍，占联网新车比重为1.8%，提升空间较大，预计到2023年5G车载通信模组将进入快速成长期，逐步替换4G存量市场。公司车载产品包括5G、LTE-A/LTE、C-V2X车规级通信模组、车载智能模组、WiFi&BT模组、GNSS定位模组、车载天线等，应用于T-Box、智能天线、车载导航系统、联网车机系统等场景，已为全球超过35家主机厂、60多家主流Tier1厂商提供车载产品。公司5G车载通信模组交付量增长明显，其AG55xQ系列车规级产品已被华人运通、蔚来、上汽、长城、一汽红旗等十几家主流整车厂采用，先发优势确立，充分受益车载模组高增长。
　　投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长，盈利能力提升，考虑宏观经济波动对下游需求影响，我们调整盈利预测，预计2022-2024年净利润为6.41亿元/9.35亿元/12.54亿元（原预测值为6.61亿元/9.55亿元/13.05亿元），对应EPS为3.39元/4.95元/6.64元（原预测值为3.50元/5.05元/6.91元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。