华安证券-多氟多-002407-三季度业绩承压，静待新产品、新产能释放-221030

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　　事件描述10月27日晚间，公司发布2022年三季报，报告期间公司实现营业收入92.96亿元，同比增长75.17%；实现归母净利润17.29亿元，同比增长134.53%。
　　受原材料涨价影响三季度盈利能力承压2022前三季度，公司实现营业收入92.96亿元，同比增长75.17%；实现归母净利润17.29亿元，同比增长134.53%；实现扣非归母净利润16.04亿元，同比增长124.38%。公司业绩同比大幅增长，主要受益于公司新材料板块产品六氟磷酸锂和电子级氢氟酸快速放量，公司充分把握行业发展机遇，产能加速投放，产品市场占有率快速提升。单看三季度，公司实现营业收入32.68亿元，同比增长36.05%，环比略降3.11%；实现归母净利润3.27亿元，同比降低23.78%，环比降低51.27%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比降低48.60%，环比降低65.63%。
　　从收入端来看，公司三季度环比基本持平，主要是六氟磷酸锂出货量和价格基本稳定。从利润端来看，公司三季度利润下滑较多，一方面是由于公司低价库存碳酸锂使用完毕，另一方面是受到现有原材料碳酸锂持续涨价的影响。同时，公司三季度计提了约0.91亿元的信用减值也影响了单季度利润。
　　新产能投产有望增厚公司利润，钠电池推广打开新的成长空间根据公司的产能规划，四季度将新增六氟磷酸锂产能3.5万吨，加上原有产能2万吨，公司产能将增至5.5万吨，预计公司四季度六氟磷酸锂出货量较三季度将有较大幅度增长。随着产能的增加，公司规模化优势将进一步凸显，成本管控能力将进一步增强，盈利能力也有望回升。同时，钠离子电池的推广也将为公司打开新的成长空间。公司作为六氟磷酸锂行业龙头，具备从六氟磷酸锂快速切换至六氟磷酸钠的能力，有望率先受益于钠离子电池的量产。此外，公司还布局了钠离子电池电芯，计划投建产能1GWh。公司现具备钠离子电池正极材料技术储备，电解液关键成分六氟磷酸钠能完全自供，一体化的布局能够极大优化钠离子电池电芯成本，提升核心竞争力。
　　投资建议考虑到公司电解质锂盐和湿电子化学品的快速放量，叠加钠离子电池的催化，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入145.94、239.00、315.25亿元，实现归母净利润21.40、30.59、36.25亿元，对应PE分别为12、8、7倍。维持公司“买入”评级.
　　风险提示