广发证券-万润股份-002643-资产减值影响Q3利润，短期业绩承压不改长期向好-221030

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　　公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收38.44亿元，同比+19.18%；实现归母净利润6.44亿元，同比+30.72%；基本每股收益0.71元/股。单季度看，22Q3公司实现营收12.57亿元，同比-11.17%，环比+3.14%；实现归母净利润1.53亿元，同比-20.12%，环比-40.73%；Q3计提资产减值损失影响短期业绩。22Q3公司实现毛利率42.54%，环比+3.11pct，实现净利率13.71%，环比-9.65pct。22Q3公司归母净利润与净利率的环比下降来自于公司计提了约0.97亿的资产减值准备，若还原减值影响，公司Q3归母净利润环比仍有小幅增长。
　　OLED材料导入顺利，分子筛新领域横向拓宽。显示材料方面，三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料和聚酰亚胺成品材料通过下游客户验证并实现供应，九目化学的“OLED显示材料及其他功能性材料项目”预计年内投入使用。环保材料方面，公司现有车用沸石分子筛产能9850吨，并积极推进用于新领域的分子筛300吨产能建设。
　　光刻胶放量在即，新能源材料持续推进，医药业务有望不断增长。公司2021年启动的“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已于今年上半年通过竣工验收评审，目前正在积极推进试生产前的准备工作。2022年公司启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，内容包括聚酰亚胺材料、特种工程材料及电解液添加剂，目前项目持续推进中。万润工业园B02车间已完成GMP认证，预计年内投入使用，公司医药业务有望获得不断增长。同时公司正在开发料电池质子膜材料，并积极在钙钛矿太阳能电池材料领域进行专利布局。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为0.97/1.21/1.46元/股，参考可比公司2022年PE估值，给予2022年业绩25倍PE估值水平，对应的合理价值24.23元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。在建项目不及预期；面板需求不及预期；重卡销售不及预期