西部证券-首旅酒店-600258-2022年三季报点评：Q3开店提速，RevPAR环比修复-221030

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收38.38亿元/-18.79%，归母净亏损3.31亿元，扣非归母净亏损3.96亿元，同比转亏；单Q3来看，公司实现营收15.07亿元/-4.72%，归母净利润0.53亿元/-11.64%，扣非归母净利润0.39亿元/-12.10%。
　　Q3公司酒店整体RevPAR恢复至疫前67%，环比进一步恢复。分业务来看，前三季度，酒店业务实现营收36.88亿元/-17.45%，利润总额-4.77亿元，同比转亏；Q3公司整体酒店平均RevPAR116元/-5.9%（ADR同比-4.0%，OCC同比-1.2pct），恢复至2019年同期66.5%，其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期66.5%/62.6%/58.2%；同店来看，Q3公司成熟门店RevPAR118元/-8.6%（ADR同比-6.7%，OCC同比-1.3pct），恢复至2019年同期63.3%，其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期62.8%/61.4%/62.0%。前三季度，景区运营业务实现营收1.50亿元/-42.06%，利润总额1983万元/-81.44%。
　　Q3开店提速，轻管理模式仍为开店主力。Q3公司新开店279家，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比8%/23%/69%；净新增门店-54家，经济型/中高端/轻管理酒店分别净新增-103/44/488家，其中，公司完成对管理输出业务的一家主要合作公司70%股权的收购，并将其旗下管理的363家管理输出酒店转入华驿进行管理，对其余124家管理输出酒店终止提供管理输出服务。截止三季度末，公司酒店数量达5888家，其中，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比35%/25%/39%，环比分别-1.4pct/+1.0pct/+8.6pct；储备门店上升至2046家，其中，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比17%/29%/54%。
　　投资建议：考虑到当前国内疫情仍呈多点散发态势，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-2.91/8.36/12.93亿元，EPS分别为-0.26/0.75/1.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情反复超预期，开店节奏不及预期。