海通证券-航空航天与国防行业：22Q3军工仓位3.83%、超配1.40pct，全市场主动基金逆市增配-221028

《海通证券-航空航天与国防行业：22Q3军工仓位3.83%、超配1.40pct，全市场主动基金逆市增配-221028（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通证券-航空航天与国防行业：22Q3军工仓位3.83%、超配1.40pct，全市场主动基金逆市增配-221028（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　22Q3军工仓位如何？1）总体持仓情况：22Q3全部基金对海通军工股票池的120只军工股的重仓持股市值为1184.17亿元、环比提升1.3%，全市场基金的军工重仓持仓比例3.83%、环比提升0.52 pct，仓位水平持续提高。2）相比历史高位：回溯2011-2022Q2军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2016Q2、持仓比例6.89%，目前持仓水平约为历史峰值的56%，为2018年以来的最高仓位水平。
　　持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值716.41亿元、占比约61%，军工主题基金持仓市值241.10亿元、占比约23%，军工指数型基金持仓市值170.28亿元、占比约14%，全市场债基指基持仓市值56.39亿元、占比约5%。2）全市场主动型基金逆市增配军工，22Q3全市场主动型基金持仓军工市值环比提升7%。22Q1/ 22Q2/ 22Q3全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为58%/ 57%/ 61%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，22Q1/ 22Q2/ 22Q3分别为576.81亿元/ 670.04亿元/716.41亿元，分别环比-34%、+16%、+7%，在22Q3海通军工池市值环比下降8%的同时，全市场主动基金逆市增配军工。3）目前全市场主动型基金的军工仓位已达3.17%，约历史高位的59%：与全部基金的军工行业持仓峰值期一致，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平同样出现在2016Q2，彼时军工仓位高达5.36%。截至22Q3的仓位水平已达3.17%，已达峰值仓位水平的59%，为2017Q2以来最高仓位水平。
　　不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）全部基金对军工行业持股范围减小，前十大重仓股市值占比持续提升，集中度提高：22Q3/ 22Q2，全部基金重仓持有的军工股分别为63只/72只，持股个数环比增加；截至22Q3，全部基金对军工行业前十大重仓股的持股总市值为792.70亿元，占全部军工持股市值的66.94%、环比上升1.95 pct。2）航空/军工信息化仍更受全市场主动型资金青睐：22Q3，细分子板块来看，全市场主动型基金持仓市值前十大军工股中，包含航空（5家）、军工信息化（4家）、船舶（1家）；而分产业链来看则包括上游元器件/零部件/原材料（7家）、主机厂（2家）、中游制造（1家）。相较于22Q2，振华科技及中航光电的重仓市值仍排名前二，中航高科、中兵红箭、三角防务跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，而光威复材、航天电器、中国船舶进入前十大持仓市值股。3）22Q3，全基金持仓市值增加及减少明显的均集中于航空板块上游企业，体现资金较高关注度：从全部基金的重仓持股市值变化来看，22Q3全基金持仓市值增长明显的军工股为：光威复材、菲利华、钢研高纳、中国船舶等，而持仓市值减少明显的军工股为：振华科技、抚顺特钢、中兵红箭等，其中，振华科技持仓市值减少主要系其22Q3股价下跌13.79%，而其余持仓市值减少的前十大军工股均有明显减仓。获加仓较多以及减持较多的均集中于航空板块以及上游企业，个股分化明显。
　　投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：中航重机/广联航空/中航高科（受益航空装备高景气的航空锻造龙头/中游制造龙头/上游原材料配套）；振华科技/航天电器/中航光电/盟升电子/国博电子（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；天奥电子（时频行业领军企业）。
　　风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。