西部证券-科锐国际-300662-2022年三季报点评：灵活用工韧性依旧，海外市场持续活跃-221028

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收68.18亿元/+31.63%，归母净利润2.17亿元/+15.54%，扣非归母净利润1.92亿元/+14.58%；单Q3来看，公司实现营收24.11亿元/+19.18%，归母净利润0.86亿元/+0.86%，扣非归母净利润0.79亿元/-2.00%。
　　灵活用工延续高增，海外市场持续活跃。分业务来看，前三季度传统线下业务同比+31.51%，其中，灵活用工业务在技术赋能提效、加速岗位交付转换、加强布局高附加值岗位服务等多重作用下同比+45.75%，中高端人才访寻业务因海外市场需求旺盛实现逆势增长（同比+6.60%），RPO业务在低迷的市场需求下同比有所下降；前三季度技术服务产品收入同比+73.44%。分地区来看，前三季度海外市场业务持续活跃，大陆以外收入占比25.7%，较上半年提升1.2pct；其中，Investigo前三季度营收超16.63亿元/+65.56%，灵活用工/中高端人才访寻/战略及数字化咨询业务同比分别+71.29%/+40.85%/+62.49%。
　　Q3毛利率环比改善，费用端管控良好。Q3公司净利率为4.45%，同比-0.54pct，环比+0.15pct；其中，毛利率为10.19%，同比-1.76pct，环比+0.22pct，主要系低毛利的灵活用工业务占比提升所致；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.65%/2.27%/0.50%/-0.01%，同比分别-0.34pct/-0.40pct/+0.13pct/-0.25pct，其中研发费用率提升主要系公司持续开展信息化建设及数字化转型。
　　投资建议：随着宏观经济和疫情的好转，公司各项业务有望逐步恢复，后续业绩增长仍具备较高确定性。考虑到Q3公司招聘、RPO业务承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.01/4.07/5.33亿元，EPS分别为1.53/2.07/2.71元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓，疫情反复超预期，灵活用工政策风险。