中信建投-行业比较月报2022年11月：增配成长，重视结构升级方向-221028

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　　截至10月27日，万得全A/沪深300/创业板指月涨跌幅分别0.4%/-4.6%/2.1%，科创50表现最优（7.0%），宽基指数中代表科技成长风格的科创50/中证500/中证1000/创业板指跑赢价值风格的沪深300/上证50，行业风格中科技表现居前，金融地产/消费表现靠后。从股权风险溢价来看，当前万得全A股权风险溢价高于7年90%分位数，历史看三个月维度均值表现为正收益。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为计算机、军工、医药。
　　8月月报我们提示高低切换风险，热门赛道建议下沉选择新技术进攻性方向；9月建议高景气成长赛道逢低关注，同时紧抓确定性周期反转品种（油运/养殖/电力）等线索;10月建议均衡配置成长(风/储/光/军工)+周期反转方向(油运/养殖/电力),提示地产/消费仍取决于政策走向，空间及基本面趋势具不确定性，电子/半导体方向中期基本面下行，短期或受益于自主可控主题。
　　展望11月，考虑到美债利率筑顶，国内传统经济基本面预期疲弱，我们建议：增加成长板块（高端制造）的配置，维持对23年仍具备高景气预期的风/光/储/军工板块看法，适度配置低估值安全主题机会：1）风电三季度虽低于预期，但四季度有望显著改善，且明年装机规划增速高企；2）储能板块海外率先爆发，国内招标高增，预计未来两年持续100%+增长；3）光伏行业11月硅料价格有望下降，新技术方向继续放量；4）军工板块景气高位持续，行业重要性提升；5）半导体海外仍处下行周期，国内注重国产替代对冲机会；6）信创板块预计明年可有招标量改善，短期业绩待观察。消费、地产链板块基本面存有下行压力，但随弱基本面周期的医药板块政策明显趋于缓和，板块估值处于中长期底部，推荐受影响较小且基本面出现改善的医疗器械/零售药店/创新药和部分龙头中药。周期板块继续推荐基本面较好的油运/电力/煤炭/生猪养殖，增加造船方向关注（企业有订单落地，业绩释放需要时间）。整体板块仓位成长>医药>周期。最后考虑到美国加息逐步接近尾声，欧洲有不确定性，增加黄金作为一定程度的宏观风险对冲。
　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险