中信证券-万润股份-002643-2022年三季报点评：Q3业绩受减值损失影响，多业务布局值得期待-221028

《中信证券-万润股份-002643-2022年三季报点评：Q3业绩受减值损失影响，多业务布局值得期待-221028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-万润股份-002643-2022年三季报点评：Q3业绩受减值损失影响，多业务布局值得期待-221028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022年前三季度业绩实现增长，在多个领域的领先地位稳固，大健康产业的新冠抗原快速检测试剂盒产品在境外市场放量贡献收入。公司在积极扩产缓解现有业务产能不足问题的同时布局光刻胶材料、聚酰亚胺材料、新能源电池用电解液添加剂等新材料，进一步丰富产品线。我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为0.91/1.18/1.50元，参考公司历史估值，我们认为2022年25倍PE是公司合理的估值水平，对应目标价23元，维持“买入”评级。
　　▍2022年前三季度营收同比+19.18%，归母净利同比+30.72%。公司2022年前三季度实现营收38.44亿元，同比+19.18%；实现归母净利润6.44亿元，同比+30.72%；实现扣非归母净利润6.30亿元，同比+33.36%。公司2022年前三季度毛利率为39.23%，较上年同期上升2.74个pcts；Q3单季度毛利率为42.54%，环比上升3.11个pcts。其中，公司Q3单季度实现营收12.57亿元，同比-11.17%，环比+3.37%；实现归母净利润1.53亿元，同比-20.12%，环比-40.70%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比-16.15%，环比-40.63%。公司对可能发生减值的资产计提了减值准备，包括计提坏账准备31.69万元以及存货跌价准备9656.57万元。
　　▍2022年前三季度四费费率较上年同期下降1.79个pcts，经营活动产生的现金流量净额8.88亿元。费用率方面，公司2022年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.99%/6.57%/6.98%/-1.83%，较上年同期变动-0.39/+0.66/+0.39/-2.45个pcts；四费费用率合计为14.71%，较上年同期的16.50%下降1.79个pcts。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.10%/8.06%/6.34%/-2.17%，环比变动+0.93/+1.42/-2.30/+1.94个pcts。从现金流情况看，公司2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.88亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为5.25亿元。
　　▍功能性材料领先地位夯实，大健康产业良性发展。在电子信息材料产业方面，公司产品主要包括高端液晶单体材料和中间体材料，OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料，同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料等领域。公司保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位；控股子公司九目化学的OLED升华前材料亦保持业内领先供应地位；三月科技已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，收入规模呈增长态势；聚酰亚胺材料及光刻胶材料业务均取得了不同程度的进展。环保材料产业方面，公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，同时积极布局新能源电池用电解液添加剂及其他环保材料。大健康产业方面，公司境外子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家销售情况良好，其他生命科学和诊断试剂业务均持续发展。
　　▍风险因素：市场需求萎缩；公司在建产能释放不及预期；汇率波动；原材料价格波动。