安信证券-派克新材-605123-前三季度归母净利润同比+64.51%，资产负债表彰显需求高景气-221028

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　　■事件：10月27日，公司发布2022年三季报，实现收入（21.12亿元，+77.28%），归母净利润（3.51亿元，+64.51%）；单三季度实现收入（8.54亿元，+100.04%），归母净利润（1.22亿元，+68.74%）。
　　■业绩稳定增长，资产负债表前瞻指标表现突出
　　报告期内，公司坚持外拓市场，内抓管理，加强产品技术研发及创新，为企业发展打下坚实基础。前三季度公司实现营业收入21.12亿元，同比增加77.28%，归母净利润3.51亿元，同比增加64.51%，主要是航空、航天行业景气度向好，公司订单充足且经营规模扩大所致。盈利能力方面，前三季度公司毛利率为25.91%，同比下滑3.24pct，我们预计主要与特种产品及高附加值产品占比波动有关；净利率为16.62%，同比增加0.54pct，主要与期间费用率同比下降3.52pct至11.37%有关，其中销售费用率同比下降0.57pct，管理费用率同比下降2.2pct，财务费用率下降0.16pct。
　　分季度来看，Q1-Q3公司分别实现营收6.11/6.46/8.54亿元，Q3营收环比增长32.20%，或与公司不断提高产能产出，扩大经营规模有关；实现归母净利润1.07/1.22/1.22亿元，Q3净利润与Q2持平，低于营收增速，预计主要因为（1）Q3毛利率有所下滑。前三季度毛利率分别为27.54%/26.44%/24.35%，Q3毛利率同比降低4.54pct，环比降低2.09pct，或与三季度军品交付节奏波动有关。（2）Q3计提信用减值损失2525.85万元，较Q2计提的120.81万元增加约2400万。净利率方面，前三季度净利率分别为17.58%/18.84%/14.25%，Q3净利率环比下滑4.59pct，主要系前述Q3毛利率环比下降及计提大额信用减值损失所致。
　　资产负债表科目反映下游需求仍处旺盛态势。前三季度存货及预付款项分别较期初增长41.88%及29.28%，表明公司当前订单充足，正积极备产备货组织生产。同时，三季度末应收账款较期初增加107.72%，较二季度末增加39.52%，结合报告期末合同负债较期初下降30.20%，表明部分订单已完成交付并等待确认收入，后续有望逐步兑现至收入端增厚公司业绩。在建工程较期初增加44.62%，再次佐证前述公司正处于扩张期，产能规模快速提升。此外，前三季度经营性现金流净额较期初下滑250.24%，主要是报告期内航空、航天行业景气度向好,主营业务增长应收账款增加以及存货增加所致。