广发证券-海信家电-000921-Q3保持稳健增长，盈利能力提升-221028

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　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度实现收入570.3亿元（YoY+13.9%），归母净利润10.7亿元（YoY+15.5%），扣非归母净利润7.75亿元（YoY+14.1%），毛利率20.5%（YoY-0.7pct），归母净利率1.9%（YoY+0.03pct）。22Q3单季实现收入187.2亿元（YoY +6.1%）；归母净利润4.5亿元（YoY+44.5%），扣非归母净利润3.5亿元（YoY+54.5%），毛利率23%（YoY+1.4pct），归母净利率2.4%（YoY+0.6pct），销售、管理、财务、研发费用率分别为12.5%、2.7%、-0.2%、3.0%，同比+0.1pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.1pct。毛利率提升主要系原材料成本下行、公司提高采购集中度等措施、汇率等因素所致。
　　Q3空调内销增长强劲。（1）空调业务：产业在线，22Q3海信空调内外销增速分别为67.2%、-8.1%。据奥维云网，Q3海信+科龙合计线上、线下销额同比分别为31.4%、8.9%（行业+30%/-9.4%），优于行业。受地产影响，海信日立实现双位数增长。（2）冰洗业务：据奥维云，22Q3海信系冰箱线上、线下销额同比4.9%、-12.1%（行业+0.3%/-12.9%），洗衣机线上、线下销额同比-47.5%、0.7%。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-23年归母净利润为14.6/16.0亿元，对应22年PE9.45x。参考可比公司估值，给予23年PE13x，合理价值15.30元/股，维持“增持”评级。按照当前AH溢价比例，给予H股合理价值8.98港元/股（1港元=0.92人民币），维持“增持”评级。
　　风险提示。地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。