广发证券-富安娜-002327-前三季度归母净利润增长领跑家纺行业-221027

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　　核心观点：
　　公司公告2022年第三季度报告。前三季度，公司营业收入19.82亿元，同比增长-0.36%，归母净利润3.28亿元，同比增长3.24%，扣非归母净利润2.90亿元，同比增长0.85%。第三季度单季，公司营业收入6.47亿元，同比增长-5.02%，归母净利润1.16亿元，同比增长8.22%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长2.25%。
　　公司前三季度毛利率上升，期间费用率下降。新会计准则，前三季度，公司毛利率53.15%，较上年同期增加0.51个百分点，预计主要由于电商渠道优化商品结构。公司期间费用率34.17%，较上年同期增加1.27个百分点，主要由于销售费用率上升。第三季度单季，公司毛利率53.85%，较上年同期增加3.01个百分点。公司期间费用率34.72%，较上年同期增加4.12个百分点。
　　公司前三季度营运质量不断提升。前三季度，公司经营性现金流净额3.00亿元，同比增长173.85%。公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为247天和24天，分别较上年同期减少11天，增加2天。
　　疫情扰动下，公司前三季度归母净利润增长领跑家纺行业。主要得益于公司直营收入占比高，精细化运营能力强，公司前三季度直营+电商+团购业务收入占比69.25%，同时，公司持续产品升级、深化门店零售管理，在商品开发、客服管理系统、信息管理系统拓展投入。
　　盈利预测与投资建议。2022-2024年EPS预计分别为0.74元/股、0.85元/股、0.98元/股。现价对应2022年市盈率9倍，参考历史平均，给予公司2022年13倍市盈率，合理价值9.56元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险；地产销售增速放缓的风险；人工成本上涨、原材料价格波动的风险。