申万宏源-广信股份-603599-主营产品量价同比提升，Q3业绩超预期-221027

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　　公司发布2022年三季报：报告期内公司实现营收66.15亿元（YoY+60%）,归母净利润18.50亿元（YoY+79%），扣非后归母净利润17.52亿元（YoY+83%）。其中Q3季度实现营收21.13亿元（YoY+31%, QoQ-14%）,归母净利润6.07亿元（YoY+51%, QoQ-10%），扣非后归母净利润5.78亿元（YoY+52%, QoQ-9%）。Q3季度公司综合毛利率45.61%，同环比分别提升4.15pct、2.75pct，净利率29.43%，同环比分别提升4.56pct、1.00pct。
　　两大板块主营产品量价同比齐升，Q3农药行业淡季，公司业绩依旧亮眼。Q3季度公司主要农药原药销量1.83万吨（YoY+5%, QoQ-12%），不含税平均售价5.16万元/吨（YoY+30%, QoQ-8%），主要精细化工产品销量4.31万吨（YoY+35%, QoQ+8%），不含税平均售价1.63万元/吨（YoY+3%, QoQ-7%）。根据中农立华原药数据，公司主要农药产品Q3市场均价，多菌灵4.59万元/吨（YoY+15%，QoQ-2%），草甘膦6.22万元/吨（YoY+20%，QoQ-4%),敌草隆4.50万元/吨（YoY+24%，QoQ-1%)。精细化工产品方面，对邻硝价格Q3同环比出现明显下滑，或对公司业绩有一定影响，但自10月份以来，对邻硝价格在成本和需求支撑下逐步回暖。另外，公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、六氰酸钠、石油本、液氯同比分别涨跌-19%、-6%、58%、34%、7%、-92%。
　　产业链一体化布局不断完善，新项目逐渐落地打开成长空间。截至2022年Q3季度末公司在建工程7.55亿元，较21年末增加2.99亿元。公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，30万吨烧碱项目实现氯碱等原材料的一体化自给。对邻硝方面，二期10万吨项目正常生产，同时公司收购世星药化70%股权，新增7万吨对邻硝、2.8万吨对氨基苯酚产能。原药方面，5000吨噻嗪酮、1500吨噁草酮等项目也正有序推进。随着新项目的逐渐落地将进一步打开公司成长空间。
　　投资分析意见：公司持续完善产业链一体化布局，产品竞争力不断增长，新项目逐步落地打开成长空间，上调公司2022-2024年归母净利润预测为22.17、23.53、25.47亿元（原值为17.54、20.12、23.01亿元），对应PE为9X、8X、8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅回落；2）原材料价格大幅上涨；2)新项目进展不及预期