长江证券-博腾股份-300363-原料药CDMO强势增长，看好平台型服务潜能-221027

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　　事件描述Table_Summary2]公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现收入52.18亿元，同比增长157.05%；实现归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%；实现扣非净利润15.77亿元，同比增长346.93%。单三季度实现收入13.04亿元，同比增长68.42%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长150.08%；实现扣非净利润3.65亿元，同比增长141.15%。
　　事件评论
　　原料药CDMO保持强劲势头，新兴业务快速发展。分拆业务收入来看，2022年前三季度，原料药CDMO业务实现收入51.79亿元，同比增长157.23%；制剂CDMO业务实现收入1815.75万元，同比增长261.80%；基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.14万元，同比增长68.80%。
　　客户和订单持续引入，服务质量不断提升。客户和项目管线是业务发展的基石，通过持续地“引、培、导”，形成良性、可持续发展的管线是公司业务线的重要目标。2022年前三季度，引入新客户数（仅含已收到订单客户）112家，其中原料药CDMO业务引入新客户80家，制剂CDMO业务引入新客户17家，基因细胞治疗CDMO业务引入新客户16家。公司引入订单新项目237个（不含J-STAR），同比增长约67%。其中，原料药CDMO新项目175个，同比增长67%；制剂CDMO新项目27个，同比增长29%；基因细胞治疗CDMO新项目35个，同比增长119%。
　　 “端到端”CDMO服务平台能力强化。分板块来看，前三季度原料药CDMO业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。公司通过收购整合凯惠药业提升制剂服务能力，通过JSTAR拓宽对海外客户制剂开发服务，在服务价值链上，公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。向未来展望，随着公司原料药CDMO能力持续加强，制剂CDMO能力提升，“端到端”服务链条将更将顺畅。
　　看好公司长期发展和CDMO业务增长潜能，预计2022-2024年公司归母净利润18.81、16.53和18.73亿元，对应当前股价的PE分别为13、14和13倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　1、公司新业务拓展不及预期；2、公司新签订单不及预期。