德邦证券-三诺生物-300298-22年三季报点评：业绩持续改善，CGM上市在即-221027

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　　事件：2022前三季度营业收入19.81亿元，同比增长13.23%；归母净利润3.63亿元，同比增长84.6%；扣非净利润2.97亿元，同比增长59.63%。
　　业绩大幅改善，子公司扭亏显著。单季度看，2022Q3实现营业收入6.89亿，同比增长11.38%，归母净利润1.53亿，同比增长97.16%，扣非净利润1.51亿，同比增长102.23%，Q1-3经营性现金流为3.53亿，同比增长84.96%，较H1业绩进一步改善。费用方面，Q3销售费用为1.84亿（-7.3pct），同比减少12.53%，费用得到有效管控，经营质量显著改善。参股子公司Trividia经过2021年调整以后，今年开始实现盈利，2022Q3实现盈利（去年同期亏损），Q3公司对联合营企业的投资为545万元，去年同期为亏损1278万元，改善显著。
　　BGM业务稳健增长，CGM预计年底或明年初国内上市：2022Q3单季度公司营业收入增长11.38%，考虑到BGM是公司核心业务，我们预计Q3 BGM业务收入也在10%左右，保持行业增长平均水平。公司重磅产品CGM（动态连续血糖监测仪）已于7月获得NMPA的上市注册申请受理，预计年底或明年初国内上市，考虑到公司在传统指尖血监测领域处于领先地位，拥有完善的渠道以及糖尿病患者基础，预计CGM上市后有望实现快速放量。美国预计最晚23Q1开始临床，掘金全球CGM百亿级美金市场，将开启公司第二增长曲线。
　　盈利预测及投资建议：预计2022-2024年营业收入为27.03/32.37/40.72亿，同比增速为14.5%/19.7%/25.8%；归母净利润分别为4.05/4.29/5.25亿，同比增速为276.8%/5.8%/22.4%。对应PE分别为52.1/49.2/40.2。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。