招商证券-华懋科技-603306-1~3Q22新能源业务爆发增长，被动安全业务超预期-221026

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　　10月25日晚公司发布三季度报，公司前三季度实现营收11.08亿元，同比+36.52%，实现归母净利润1.24亿元，同比-8.04亿元，其中三季度实现营收4.76亿元，同比+62.92%，实现归母净利润0.56亿元，同比+37.42%,2022年前三季度来自新能源整车厂客户的收入增速达到254%,公司被动安全业务超预期。
　　 2022年3季度：
　　营收4.76亿元，同比+62.92%，环比+64.71%;归母净利润0.56亿元，同比+37.42%，环比+600%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+13.98%，环比+950%；毛利率32.81%，同比-1.92pct，环比+2.93pct;净利率11.42%，同比-2.26pct，环比+9.10pct。
　　剔除股份支付费用后：
　　（1Q22/2Q22/3Q22股份支付费用分别为0.25/0.23/0.20亿元）归母净利润0.76亿元，同比+4%，环比+145.16%；净利率为15.97%，同比-9.03pct，环比+5.24pct。
　　剔除股份支付费用以及联营公司亏损后（即公司被动安全业务业绩）：
　　（1Q22/2Q22/3Q22联营公司亏损分别为-0.06/-0.07/-0.09亿元）归母净利润为0.85亿元，同比+13.24%，环比+126.86%；净利率为17.92%，同比-7.88pct，环比+4.91pct。
　　 2022年1-3季度：
　　营收11.08亿元，同比+36.52%；归母净利润1.24亿元，同比-8.04%；扣非归母净利润0.73亿元，同比-43.85%；毛利率31.83%，同比-4.28pct;净利率11.19%，同比-5.43pct。
　　剔除股份支付费用后：
　　（1-3Q21/1-3Q22股份支付费用分别为0.32/0.69亿元）归母净利润1.93亿元，同比+15.51%；净利率为17.39%，同比-3.15pct。
　　剔除股份支付费用以及联营公司亏损后（即公司被动安全业务业绩）：
　　（1-3Q21/1-3Q22联营公司亏损分别为0/0.22亿元）归母净利润为2.15亿元，同比+28.88%；净利率为19.40%，同比-1.14pct。
　　公司营收大幅提升主要系新能源业务爆发，新能源汽车安全气囊ASP300-500元，燃油车ASP100-200元，2022年前三季度公司来自新能源整车厂客户的收入增速达到254%。盈利能力同比下降，但环比提升，主要系原材料PA66价格在4Q21暴涨至接近翻倍，1Q22开始下降，成本传导周期约为一个多季度，因此该业务在2Q22承压最大，目前成本压力已经有所缓解。
　　投资建议：公司是国内汽车安全气囊龙头企业，经营稳健，议价能力强，在手定点充足，即将扩产，将保持高速增长。同时公司也是国内光刻胶全产业链唯一自主可控的企业，A胶放量在即。在扣除股份支付费用的情况下，我们预计公司2022、2023、2024年归母净利润3.08、4.69、7.20亿元，yoy分别为35.8%、52.3%、53.5%，对应PE分别32.1、21.1、13.8X，结合此次供应链冲击，我们继续强烈推荐。
　　风险提示：1、下游乘用车销量不及预期；2、产能释放不及预期；3、光刻胶量产不及预期