海通证券-上海石化-600688-公司季报点评：检修影响三季度盈利-221027

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　　三季度亏损扩大。公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入577.79亿元，同比下降6.60%；实现归母净利润-20.03亿元，同比下降201.92%。
　　其中，三季度单季实现营业收入118.78亿元，同比减少51.96%，环比减少40.29%；实现归母净利润-15.67亿元，同比下降317.35%，环比下降141.22%。
　　我们认为三季度盈利下滑，主要受检修影响。
　　受检修影响，产品产销量下降。6月18日公司1号乙二醇装置发生爆炸事故，公司对主要生产装置采取保护性停车措施，对受事故影响的装置开展恢复性检修。三季度公司主要产品产销量下滑，其中，成品油产量72.64万吨，同比-67%，环比-33%；销量72.01万吨，同比-66%，环比-34%；乙烯产量6.1万吨，同比-69%，环比-60%。
　　复工复产工作完成。公司分三阶段有序推进复工复产工作：第一阶段，恢复炼油主体装置开车，并安排五条加工线路配合开车；第二阶段，提升化工原料和塑料产品生产能力，安排乙烯老区线开工；第三阶段，全面恢复全厂生产能力，安排乙烯新区线开工。截止2022年9月30日，公司化工部2号乙二醇装置顺利开车并产出合格产品，复工复产工作全部完成。
　　 “十四五”期间积极转型升级，布局碳纤维、氢能等。2021年，公司发布“十四五”发展规划纲要，明确“炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转、园区向生态转”的发展思路。公司1500吨/年PAN基碳纤维二阶段项目氧化炭化生产线5月份建成，氢燃料电池供氢中心（一阶段）12月底完成试装车，2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年48K大丝束碳纤维项目，以及与巴陵石化合作建设的25万吨/年热塑性弹性体新材料项目等稳步推进。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为-18.5亿元、8.4亿元和13.8亿元，EPS分别为-0.17、0.08、0.13元，2022年BPS为2.53元，参考可比公司估值水平，给予其2022年1.3-1.4倍PB，对应合理价值区间3.29-3.54元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。