华鑫证券-舍得酒业-600702-公司事件点评报告：业绩超预期，入局夜郎古-221026

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　　事件
　　舍得酒业发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，蓄水池仍充裕
　　2022Q1-Q3营收46.17亿元（同增28%），归母净利润12.00亿元（同增24%）。其中2022Q3营收15.91亿元（同增31%），归母净利润3.65亿元（同增56%），业绩超预期。
　　毛利率2022Q1-Q3为78.34%（同增0.2pct），其中2022Q3为78.65%（同增2pct）。净利率2022Q1-Q3为26.26%（同减1pct），其中2022Q3为23.13%（同增3pct），系销售费用率同减3pct、管理费用率同增0.5pct所致。2022Q3末合同负债3.62亿元，环减0.7亿元。
　　▌中高档产品恢复增长，入局夜郎古酒
　　分产品看，2022Q1-Q3中高档酒/低档酒营收37.51/5.64亿元，同增32%/18%；其中2022Q3营收13.45/1.49亿元，同比+41%/-9%。分区域看，省内/省外2022Q3营收2.61/11.53亿元，同增10%/42%。此外，公司与夜郎古酒业合资设立夜郎古酒庄（占股78.95%），品牌及全国化渠道优势与夜郎古酱酒产能及产品形成资源互补，推进外延式发展。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司享次高端发展红利；根据三季报及股权激励方案，我们略调整2022-2024年EPS为4.42/5.59/7.27元（前值分别为4.82/6.17/7.90元），当前股价对应PE分别为29/23/18倍，维持“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期等