华西证券-博腾股份-300363-业绩延续高速增长，Q4常规业务有望恢复增长-221026

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　　事件概述
　　公司公告2022年三季报：公司前三季度实现营业收入52.2亿元，同比增长157.05%、实现归母净利润15.8亿元，同比增长337.42%、实现扣非净利润15.8亿元，同比增长346.93%。
　　分析判断:
　　业绩延续高速增长，Q4常规业务有望恢复增长公司2022Q3单季度实现营业收入13.03亿元，同比增长68.42%，其中原料药CDMO业务实现12.9亿元，同比增长68.19%，我们判断主要受益于前期大订单的持续交付、另外制剂CDMO业务和CGTCDMO分别确认收入917.43万元和574.43万元，呈现业绩的加速确认中。考虑到大订单的陆续交付以及大订单对公司产能的影响逐渐减弱，以及叠加前瞻指标（引进订单新项目175个，同比增长67%、服务客户数286个，同比增长28%、已签订项目数559个，同比增长约32%），我们整体判断Q4常规业务有望恢复增长。
　　CGTCDMO和制剂CDMO业务仍处于能力建设期，为公司中长期增长奠定基础
　　公司22Q1-3 CGTCDMO业务新引入项目35个,同比增长119%、新签订单约1.08亿元，同比增长约3%，另外也完成新一轮5.2亿元融资（此次投后估值19.2亿元，21年的上一轮投后估值7.8亿元），持续深耕新技术平台和产能建设，同时2022年也将逐渐开始海外市场拓展，预期未来几年将能持续贡献核心业绩增量。公司22Q1-3新引入制剂CDMO项目27个，同比增长29%、新签订单金额约0.46亿元元，预期伴随22Q4制剂中试车间的投产，公司基于DS+DP服务一体化服务将能持续提高公司价值链。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑大订单收入确认的变化以及其盈利能力的变化，调整前期盈利预测，即22-24年营收分别从70.47/64.09/77.30亿元调整为65.66/55.32/68.16亿元，EPS分别从3.57/3.06/3.69元调整为3.35/2.65/3.30元，对应2022年10月25日43.94元/股收盘价，PE分别为13.10/16.56/13.32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。