安信证券-三全食品-002216-新品动能加速释放，盈利能力稳步提升-221026

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　　■事件：公司披露三季报。2022年前三季度实现营收53.35亿元，同比+5.03%；实现归母净利5.26亿元，同比+36.35%；实现扣非归母净利4.45亿元，同比+43.88%。其中，22Q3实现营收15.14亿元，同比+5.10%；实现归母净利0.95亿元，同比-12.08%；实现扣非归母净利0.85亿元，同比+52.45%。
　　■产品推新+效率挖潜，营收实现稳健增长。22Q3公司实现营收15.14元，同比+5%，增速环比收窄主要系Q3疫情缓解后，C端居家囤货需求边际减弱，B端餐饮稳步修复，有望环比改善。公司通过精准定位细分市场，重点开展新品类开发和新渠道布局来挖潜空间，同时生
　　产效率的改进优化促进规模优势释放。新品方面，公司针对轻消费群体及新兴消费需求持续进行产品创新，如微波系列的微波炒饭和意粉
　　等，利用预制菜风口发展区域型产品，如北方焦炸丸子等，开拓空气炸锅场景，发展高端烤肠、虾饼、酥肉、春卷等，取得较快进展。
　　■毛利率持续优化，盈利能力稳步提升。22Q3公司毛利率25.23%，同比+0.90pct，主要系存量产品优化、次新品扩大规模、精细化管理优化成本。22Q3销售/管理/财务费用率分别实现15.84%/2.88%/-0.16%，同比+0.20/-0.32/-0.06pct。综合导致22Q3实现净利率6.25%，同比-1.22pct，22Q3非经常损益987万，同比减少4215万元，主要系政府补助减少，导致22Q3扣非净利率5.6%，同比+1.74pct，盈利能力稳步提升。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年收入分别为74.5、82.3、91.2亿元，净利润分别为7.4、8.5、9.6亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为19.25元，相当于2023年20x的动态市盈率。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全；疫情散发