山西证券-温氏股份-300498-前3季度业绩扭亏为盈，Q4有望延续盈利状态-221026

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　　公司披露2022年3季报。公司2022年前3季度实现营业收入55860.83百万元，同比增长19.95%，归属净利润685.54百万元，同比增长107.07%，EPS0.11元，加权平均ROE为2.04%，同比提升25.81个百分点。其中，2022年Q3实现营业收入24325.37百万元，同比增长52.61%，归属净利润4209.06百万元，Q3单季度归属净利润同比扭亏为盈、环比Q2进一步回升。公司同时披露2022年前三季度利润分配预案，以2022年10月24日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金1元（含税）。
　　公司2022年前3季度生猪销量1241.87万头（含毛猪和鲜品），同比增长38.37%，实现营业收入253.59亿元，同比增长27.14%。2022年上半年，猪价先跌后涨，生猪养殖行业整体处于亏损区域。分月度数据来看，随着猪价的回升，公司生猪养殖板块从6月开始扭亏为盈。进入3季度，随着猪价的进一步回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329元/头和-78元/头大幅回升至Q3的577元/头和731元/头。受益于国内生猪价格和内部生产效率的回升，公司生猪养殖业务Q3环比Q2大幅改善，并实现盈利。
　　公司2022年前3季度销售肉鸡7.83亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比下降0.67%，实现营业收入242.43亿元，同比增长21.85%。2022年上半年公司养禽业务已经整体实现盈利。进入3季度，在生猪价格回升的带动之下，公司Q3毛鸡销售均价环比Q2明显上涨，从而使得公司养禽业务Q3盈利环比Q2进一步趋好。
　　展望四季度，在国内肉类消费旺季需求的带动下，预计国内生猪和肉禽价格有望保持高位运行，公司Q4的生猪和家禽养殖业务有望保持良好盈利状态。
　　投资建议鉴于3季度以来猪价回升，我们向上调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润20.75/53.58/146.14亿元（前值为-1.23/48.27/140.47亿元），对应EPS为0.32/0.82/2.23元，目前股价对应2022/2023年PE为62/24倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示：生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、新冠疫情导致运输不畅风险、养殖基地遭遇自然灾害风险