申万宏源-主题投资的逻辑及未来发展趋势：从追逐热点到拥抱时代-221026

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　　主题投资的核心：寻找非行业性BETA。“主题”是在传统行业、市场风格维度外，对短期或中长期的投资方向做出概括和凝练的一种范式，常呈现出跨行业、跨风格的特征。主题投资指对具有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，并根据核心驱动力的发展变化调整投资方向和敞口。
　　从驱动力来看，主题可被分为宏观性、事件性、制度性和产业性四大类。不同类别的主题往往对应着不同的久期，长期主题长期主题多为宏观性，机会横跨多行业，随着政策和数据的验证情况而反复表现；中期主题多为产业性、制度性，投资机会集中且性感，行情容易出现在风险偏好大幅提升时；短期主题多为事件性，容易出现在横盘震荡、缺乏投资主线时。
　　主题投资的实施需要系统性和纪律性，操作上分为四步：
　　【1】挖掘投资主题。从宏观经济、政策制度、技术进步和确定性事件等多个角度，挖掘投资主题。优质的A股主题具有高大上、鲜明生动、逻辑简明但纵深性强、弹性大等特征。
　　【2】明确核心驱动力。在锁定具有长期发展前景的主题后，寻找影响其预期变化的关键催化和变量。制度性主题需要长期的发展规划和密集的政策催化；产业性主题通常需要业绩的支撑。
　　【3】构建主题投资组合。以驱动力为基础，寻找最明确的受益方向和弹性最大的标的。一般来说，主题概念龙头弹性最大，并逐步向相关性其次强的标的扩散。此外，高弹性标的往往有以下特征：直接受益、流通市值小、筹码分散、稀缺性强、辨识度强。
　　【4】投资组合退出。密切跟踪驱动因素的强弱变化，选择合适的退出时机。在核心逻辑被证伪、龙头见顶、或是主题内部标的关联度见顶（同涨同跌）且催化剂告一段落之时，主题行情通常见顶。
　　主题投资的发展趋势：从追逐热点到拥抱时代。近年来，随着产业发展方式由“链条式”转向“生态化”，行业内纵向发展和跨行业横向蔓延同时发生，主题投资呈现出明显的赛道化趋势，而最大的赛道恰恰正是时代。没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。“科技+安全”作为当前时代的主旋律，由此延申出三条时代发展的主线，分别为：1.安全（包含粮食、能源、产业链供应链、军事科技与医疗卫生体系安全）；2.数字经济（产业数字化+数字产业化）；3.碳中和碳达峰。