德邦证券-博腾股份-300363-大订单陆续交付，Q3业绩增长强劲-221025

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　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收52.2亿元，同比增长157.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长337.4%；扣非净利润15.8亿元，同比增长346.9%。
　　大订单陆续交付，Q3业绩增长持续强劲。公司Q3单季度实现营收13亿元，同比增长68.4%；归母净利润3.7亿元，同比增长150.1%；扣非净利润3.7亿，同比增长141.2%。分业务看，2022年前三季度原料药CDMO业务实现收入51.8亿元，同比增长157.2%。制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务仍处于能力建设阶段，其中制剂CDMO业务实现收入1815.8万元，同比增长261.8%；基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.1万元，同比增长68.8%。
　　无惧疫情干扰，积极开拓前端市场。2022年前三季度，公司引入新客户数112家；引入订单新项目237个，同比增长67%；服务客户数330家，同比增长32%；已签订单项目数559个（不含J-STAR），同比增长32%。公司持续强化“原料药+制剂”协同服务能力，进一步打通端到端服务链条。前三季度在中美两地开展制剂相关业务，新签制剂订单金额4600万元，同比增长43%。此外，公司美国CRO业务平台J-STAR持续与国内保持协同和引流，前三季度J-STAR为国内导流项目31个。
　　新产能建设进行中，海外产能加速释放。8月2日，公司投资5000万欧元在斯洛文尼亚投资建设小分子研发生产基地，场地建筑面积约7000m2，预计2024年9月投入运营。该基地将成为公司在欧洲布局的首个小分子研发生产基地，是公司全球化布局的又一里程碑。9月底，公司重庆制剂工厂一期工程按计划竣工，标志着公司制剂能力从研发拓展至生产，为接下来承接制剂生产项目提供保障。一期项目包含5个车间，涵盖从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力。
　　投资建议：公司积极推进“原料药CDMO+制剂CDMO+基因细胞治疗CDMO“三大业务布局，大订单交付不断，项目储备充足。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.8/17.4/19.5亿，对应当前市值PE为14.2/13.8/12.3倍。
　　风险提示：服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险；前期收到的重大订单终端需求下降的风险；新业务投资风险。