西部证券-华东医药-000963-2022三季报点评：利拉鲁肽减肥适应症NDA受理，国内进度最快-221026

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　　业绩摘要：2公司前三季度公司实现营收278.6亿元，同比+7.4%；归母净利润19.81亿，同比+4.54%；扣非归母净利润19.01亿，同比+7.89%。
　　单三季度实现营收96.61亿，同比+10.43%；归母净利润6.41亿，同比+7.71%；扣非归母净利润6.29亿，同比下降+10.77%。
　　医药工业板块：前三季度收入82.2亿，同比+5.3%；扣非净利16.2亿，同比+0.9%，边际持续改善（22Q1同比-4.3%，22H1同比-3.7%）。阿卡波糖丢标后2022年重新中选河南13省联盟，老产品集采影响基本出清；利拉鲁肽减肥适应症2022年7月NDA受理，为中国减肥适应症进度第一，对标产品诺和诺德司美格鲁肽2021年4月获批，2022年前三季度销售额约10亿元。
　　医美板块：2022前三季度收入13.7亿元，同比+113.7%（剔除华东宁波口径），其中海外部分7.9亿元，同比+79.7%；欣可丽美学收入4.4亿，符合预期。
　　报告期内高端玻尿酸MaiLi于9月完成首例入组；中效少女针8月完成临床试验注册并已获得伦理批件；EBD产品Reaction于8月代理人变更获准，预计23Q1重新登录中国市场。
　　研发与BD：报告期内收购HeidelbergPharma公司，持股35%，成为第二大股东。该公司拥有第三代ADC技术：基因工程定点插入半胱氨酸巯基偶联，保证DAR均一化（DAR值为2）；特有payload鹅膏蕈碱为RNA聚合酶抑制剂，可杀死非分裂期肿瘤细胞，临床前数据出色，进度最快产品BCMA-ADC已进入临床一期。8个产品处于近上市阶段，其中利拉鲁肽糖尿病适应症8月完成资料发补，有望近期获批。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为26.37/31.81/39.00亿元，同比增长14.58%/20.62%/22.62%，给予“增持”评级。
　　风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险。