华泰证券-同庆楼-605108-宴请刚需支撑韧性，新项目驱动成长-221026

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　　3Q22营收和盈利再显公司经营韧性
　　同庆楼3Q22实现营收5.02亿/yoy+52.5%，归母净利6670.2万/yoy+689%，扣非净利5964.51万/yoy+917%。前三季度实现营收12.47亿/yoy+11.23%，归母净利0.88亿/yoy+10.41%。营收和净利润同比改善主要系订单预算超额完成和部分递延回款。宴席刚需回暖加速业绩释放，老字号品牌、大型标准化餐饮+宴会酒店+食品多元并进能力支撑长期成长。考虑宴席刚需释放，富茂项目贡献业绩增量，我们上调22-24EEPS至0.61/1.04/1.52元，上调目标价至31.2元（对应30X23PE，可比公司Wind一致预期23PE均值20X）。维持“买入”。
　　宴会刚需释放加速经营复苏，公司盈利能力优异
　　3Q22营收同比+52.5%，环比+56.3%，归母净利润同比+688.57%，环比扭亏。我们认为3Q公司经营和业绩展现出较大弹性，主要系伴随外部环境企稳，宴会刚需集中性释放，以及部分1H22递延订单回款贡献。据公司上证路演中心9月13日交流，公司7-8月皆超额完成预算。3Q22公司实现归母净利率13.3%/yoy+10.7pct，彰显了公司独特的大店宴会模式以及供应链运营赋能下对原材料、租金、人工等成本的控制能力。据上证路演中心，会宾楼同店21年净利润率为26.84%，玫瑰庄园同店21年净利润率为24.4%。
　　中长期伴随外部环境改善，公司高复苏弹性依然值得期待。
　　大型宴会+新餐饮+食品业务稳步推进，差异化模式助力扩张
　　公司深耕大型宴席和标准化连锁餐饮，扩张力充足，食品新业务铺设顺利，支撑成长。截至22年10月，公司拥有同庆楼门店45家（窄门餐眼），婚礼会馆7家，富茂酒店2家（瑶海店、滨湖店），我们预期第三家北城富茂23年初有望开业，差异化模式竞争力突出。公司借力老字号品牌推进食品业务线上+线下铺设，并重点布局鲜肉大包新餐饮门店，增补食品业务线下品牌露出渠道。我们认为有利于推进多元业务协同并进，双赢发展。据上证路演中心，截至9月19日，公司已拥有和苏果等大型商超的联营店中店80家，公司预期22年底达120家，鲜肉大包门店预期22年新开50家。
　　调整目标价至31.20元，维持“买入”评级
　　考虑公司5年百店扩张计划，受抑的宴席刚需释放，以及大体量富茂项目和食品业务成熟贡献业绩增量，我们认为公司有望释放较大的业绩弹性，调整22-24年EPS至0.61/1.04/1.52元（前值：0.34/0.9/1.35元）。调整目标价至31.2元（对应30x23PE，可比公司Wind一致预期23PE均值20X，老字号品牌稀缺，中线新业务成长催化估值，给予溢价，前值27元），“买入”。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。