华泰证券-安图生物-603658-发光业务稳步增长，PCR布局初成-221026

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　　3Q22收入和净利润均稳定增长
　　公司9M22实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润32.81/8.99/8.60亿元，同比增长21.8%/25.4%/21.1%。公司3Q22营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为12.11/3.65/3.55亿元，同比增长19.0%/20.2%/15.5%。由于外部环境影响，我们下调单机试剂产出预期，并降低微生物和生化试剂收入预期，调整2022-2024年EPS至2.10/2.69/3.41元。考虑到公司化学发光业务高景气，高速机A6000有望快速放量，PCR仪装机快速增长，我们给予公司2023年32x的PE估值（可比公司2023年Wind一致预期PE均值25x），调整目标价至86.15元，维持“买入”评级。
　　9M22各项费用率同比均下降，毛利率保持稳定
　　公司9M22销售/管理/研发/财务费用率是15.71%/3.50%/12.10%/0.02%，同比-0.15/-0.22/-0.44/-0.31pct，规模效应及公司降本增效导致各项费用率均略有下降。公司9M22毛利率为59.90%，同比+0.18pct，保持平稳。
　　化学发光业务稳定增长，看好明年高速机装机提高单产
　　我们估计9M22公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长15-20%。我们估计磁微粒化学发光仪9M22装机超750台，我们预计2022年全年装机1000-1100台，2023年装机量提高至1200台。公司600速的高速机A6000目前处于拓展适用试剂项目阶段，我们预计明年A6000将开始持续装机，有望推动试剂单产进一步提高。此外，我们估计微生物业务和生化试剂9M22收入增速为5-10%。
　　全自动PCR仪继续装机，分子诊断打造第二增长曲线
　　公司全自动PCR仪高度智能化和自动化，随到随检，满足目前临床痛点，我们预计2022全年PCR仪装机有望达250-270台。随着其他呼吸道分子诊断项目试剂未来逐步获批，公司分子诊断业务进一步完善，有望成为公司未来又一增长驱动。
　　国产IVD龙头企业，维持“买入”评级
　　我们调整单机试剂产出及试剂收入预期，预计2022-2024年归母净利润为12.31/15.78/20.00亿元（前值为12.68/16.20/20.27亿元），同比+26%/+28%/+27%，当前股价对应2022-2024年PE为36x/28x/22x，调整目标价至86.15元（前值58.41元，27x 2022EPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。