西部证券-博腾股份-300363-2022 年三季报点评：业绩高增长，客户及项目管线持续拓展-221025

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　　业绩摘要：前三季度公司实现营收52.18亿元，同比增长157.05%；归母净利润15.78亿元，同比增长337.42%。新兴业务制剂CDMO业务和CGTCDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少公司净利润约1.15亿元。剔除上述亏损影响后，公司前三季度归母净利润为17.14亿元，同比增长约291.23%。Q3单季度公司实现营收13.04亿元，同比增长68.42%，环比下降47.25%；归母净利润3.65亿元，同比增长150.08%，环比下降55.99%。
　　各条业务线快速增长，盈利能力持续提升。受大订单快速交付影响，前三季度公司原料药CDMO业务实现收入51.79亿元，同比大增157.23%；制剂CDMO业务实现收入1815.75万元，同比增长261.80%；CGTCDMO业务实现收入1701.14万元，同比增长68.80%。大订单盈利能力强，带动公司整体盈利能力提升。前三季度公司整体毛利率为52.56%，同比提升8.85pct；净利率为28.89%，同比提升11.86pct。
　　客户及项目管线持续拓展，新业务持续布局。前三季度公司服务客户数（订单口径）330家，同比增长32%。其中，原料药CDMO服务客户286家，同比增长28%；制剂CDMO服务客户37家，同比增长85%；CGTCDMO服务客户36家，同比增长140%。前三季度公司已签订单项目数（不含J-STAR）559个，同比增长约32%，交付项目数（不含J-STAR）394个，同比增长约15%。公司在小分子CDMO产业链服务上不断升级，前三季度服务API产品数127个，同比增加39个，API产品实现收入2.59亿元，同比增长21%。公司在中美两地开展制剂相关业务，新签制剂订单金额约4,600万元，同比增长约43%;CGTCDMO业务新签订单约1.08亿元，同比增长约3%。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.53/19.17/21.16亿元，同比增长254%/4%/10%，维持“买入”评级。