光大证券-博雅生物-300294-2022年三季报点评：血制品主业稳健发展，产品梯队持续丰富-221025

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入20.83亿元，同比+3.54%；归母净利润4.18亿元，同比+29.31%；扣非归母净利润3.56亿元，同比+11.60%；经营性净现金流3.77亿元，同比-67.87%；EPS 0.83元。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　副业拖累整体增速，血制品主业稳健发展：2022Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为6.55/7.44/6.84亿元，同比+4.89%/+10.94%/-4.55%；归母净利润1.04/1.75/1.39亿元，同比+2.80%/80.74%/10.89%；扣非归母净利润1.08/1.39/1.08亿元，同比+9.58%/+45.59%/-12.90%。公司Q3非经常性损益0.31亿元，主要系理财产品收益增加导致投资收益达到0.48亿元。三季度收入和扣非归母净利润负增长，我们估计主要是副业拖累，血制品主业经营情况保持稳健。2022年7月，公司与高特佳集团控股子公司四川广浆企业管理服务有限责任公司共同成立阳城博雅单采血浆有限公司（已获批营业执照），其中公司持有阳城浆站80%股权，该浆站还处于建设期，暂未获得《单采血浆许可证》。公司的浆站拓展工作稳步推进，力争十四五期间实现浆站总数量30个以上，采浆规模1000吨以上，为公司血制品业务的发展提供充足的增量空间。
　　血制品产品梯队持续丰富，综合血浆利用率不断提升：2022年8月，公司获得人凝血因子Ⅷ《药品注册证书》，有力补充了公司血制品产品梯队，有望进一步提高每吨产值。人血管性血友病因子的临床试验申请于2021年8月获批，后续将稳步推进临床试验。随着公司的产品梯队不断丰富，综合血浆利用率有望持续提升，将巨大的血浆增量有效转化为业绩，推动公司的长足发展。
　　盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024年EPS为1.01/1.21/1.46元，现价对应PE为32/27/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。