国泰君安-青达环保-688501-2022年三季报点评：火电灵活性改造将放量，公司发展将入快车道-221025

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　　本报告导读：
　　2022Q3公司实现收入3.46亿元，同比增长22%。电力市场需求逐步释放，公司低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件等业务保持稳步增长。
　　投资要点：
　　[维持“增持”评级。维持对公司2022-2024年预测净利润0.70、0.89、1.11亿元，对应EPS 0.74、0.94、1.17元。火电灵活性改造市场将爆发，作为行业龙头，公司将充分受益于行业趋势快速成长，维持目标价39.15元。
　　业绩符合预期。1）2022Q3公司实现收入3.46亿元，同比增长22%；归属净利润0.13亿元，同比增长6%；扣非归属净利润0.09亿元，同比增长292%。2022Q3单季实现收入1.32亿元，同比增长20%；归属净利润0.06亿元，同比下滑24%；扣非归属净利润0.05亿元，同比增长208%。2）公司2022前三季收入稳步增长，主要由于电力市场需求逐步释放，低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件等业务经营稳健，保持稳步增长。3）公司收入具有较强季节性，收入确认一般集中于第四季度。
　　毛利率提升，管理费用率有所增加。2022Q3综合毛利率同比提升4.44pct至34.34%，净利润率下滑0.69pct至4.63%；销售、财务及研发费用率分别为10.07%、2.46%、7.49%，基本稳定。管理费用率同比提升1.01pct至18.69%，主要因新成立子公司发生管理费用及人员增加导致费用增长。
　　新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革，推动火电灵活性改造需求加速释放。重申公司推荐逻辑：1）可再生能源装机规模快速提升，火电实施大比例灵活性改造较确定；2）电力辅助服务市场化快速推进，火电企业灵活性改造积极性大幅提升；3）公司掌握核心技术，在火电灵活性改造领域早有技术储备，将受益于行业需求爆发快速成长。
　　风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。