信达证券-嘉必优-688089-改善趋势形成，把握布局良机-221025

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　　事件：嘉必优公布ummary] 2022年三季报。10月24日，嘉必优公布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入2.73亿元，同比+9.34%；实现归母净利润7886.6万元，同比-22.87%；实现扣非归母净利润5492万元，同比20.01%。公司2022第三季度实现营业收入1.02亿元，同比+17.62%；实现归母净利润2784万元，同比-16.60%；实现扣非归母净利润1903万元，同比-12.70%。
　　点评：
　　 Q3收入表现良好，改善趋势已经形成。公司Q3收入端表现良好，同比+17.62%，环比+6.79%，改善趋势已经形成。由于近期伊利金领冠珍护、飞鹤星飞帆系列和贝因美可睿欣等婴配粉配方已经获批新国
　　标，我们推测公司已收获其中部分订单，推动Q3收入增长。
　　利润端保持平稳，研发费用投入增加。毛利率方面，Q3毛利率较Q2保持平稳，但由于公司今年高毛利产品SA销售欠佳，毛利率同比有所下滑。费用率方面，在各项费用率较Q2保持稳定的基础上，公司加大研发费用投入，Q3研发费用率提升至11.42%。因此，公司净利率较Q2录得小幅下滑，达26.78%；而Q3归母净利润较Q2略有增长，达2784万元，Q3单季利润同比跌幅也较Q2有所收窄。
　　新国标注册仍在推进，未来两季大概率加速。根据国家市场监管总局食品审评中心和特殊食品信息查询平台，截止三季度末，共有70款新国标配方获得注册，而目前已经申报按新国标进行注册的配方数量接
　　近千位数。近期，国家市场监督管理总局审评中心再次召开宣贯会，着力帮助企业提高申报和补正材料的质量及效率。三季度末至今，又
　　有超过30款新国标配方获得批准，考虑到新国标明年2月22日正式实施，我们预计新国标注册高峰将很快出现。
　　海外项目进展顺利，多款合成生物学产品在途。明年6月海外巨头帝斯曼ARA专利在欧美等地到期，市场即将放开。当前公司已获得多家企业准入并处商业谈判阶段，明年下旬将有望收获部分订单。此外，
　　在婴配粉及化妆品领域，公司多款合成生物学产品研发在途，其中HMO单体2’-FL已完成中试，获得96%纯度的产品，正在进行法规许可申报；而依克多因已完成细胞工厂的构建。
　　盈利预测与投资评级：业绩渐次提升，把握布局良机。公司Q3营收与利润已凸显改善趋势，在接下来的两个季度中，伴随新国标批准高
　　峰的来临，公司业绩有望渐次提升。此外，在明年帝斯曼ARA专利到期和合成生物学产品有望落地的加持下，公司将有望迎来业绩和估值
　　的双丰收。考虑到当前婴配粉新国标的注册进度，我们略微下调公司盈利预测，但认为公司仍将有望完成今年的股权激励目标。我们预计