华泰证券-工业/基础材料行业：实物量旺季不旺，但环比继续改善-221024

《华泰证券-工业/基础材料行业：实物量旺季不旺，但环比继续改善-221024（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-工业/基础材料行业：实物量旺季不旺，但环比继续改善-221024（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基建投资加速上行，竣工/销售降幅继续收窄
　　据国家统计局，1-9月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比+8.6%/-8.0%/+ 10.1%，较1-8月+0.3/-0.6/+0.1pct，9月单月同比+10.5%/-12.1%/+10.7%。我们认为：1）基建投资继续加速，重点观察Q4工作实物量落地情况，同时10月证监会放宽涉房地产企业融资，有利于建筑国企基本面和估值修复；2）地产竣工/销售面积同比降幅继续收窄，传统施工旺季下水泥量价齐升，而玻璃冷修加速下产量减少库存有所回落；消费建材成本端改善趋势延续；光伏玻璃整体保持稳定，关注Q4装机需求。近期重点推荐鸿路钢构、四川路桥、伟星新材、中复神鹰。
　　9月竣工/销售同比降幅继续收窄，持续关注需求恢复情况
　　1-9月地产销售/购地/新开工/竣工面积同比-22.2%/-53.0%/-38.0%/-19.9%，较1-8月+0.8/-3.3/-0.8/+1.2pct，竣工和销售同比降幅继续收窄。据奥维云网，全国1-8月精装修楼盘开盘95.2万套，同比-47.3%，较1-7月降幅收窄0.5pct，工程端压力仍较大。据国家统计局，1-9月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1338亿元，同比-4.9%，9月单月同比-8.1%，较8月降幅收窄1.0pct，C端开始缓慢修复。据Wind，9月消费建材成本端改善趋势持续，其中管材中PVC降幅较大，相关企业有望受益，但考虑当前需求恢复仍较慢，仍需重点关注保交楼及地产相关政策推进下的竣工及销售恢复情况。
　　9月浮法玻璃冷修加速，光伏玻璃维稳静待Q4旺季
　　据国家统计局，1-9月平板玻璃产量7.74亿重箱，同比-3.2%，其中9月产量0.86亿重箱，同/环比+1.4%/-2.2%。据卓创资讯，10月20日全国在产玻璃日熔量16.6万吨，同比-5.2%，月环比-1.5%，9月以来有10条产线冷修或停产，冷修继续加速。价格端，9月5mm白玻均价89元/重箱，环比-0.5%，整体仍维持底部震荡；10月20日库存6137万重箱，月/周环比-5.2%/+0.1%，传统旺季下库存下降仍较缓。光伏玻璃方面，截至10月20日3.2/2.0mm镀膜平均价格27/20元/平米，月环比-3.6%/-0.9%，库存天数20.6天，月环比-1.0%，随着Q4装机旺季到来需求有所回升，继续关注产能投放的节奏。
　　9月水泥价格持续回升，单月产量同比增速年内首次转正
　　据国家统计局，1-9月水泥产量15.63亿吨，同比-12.5%，其中9月产量2.09亿吨，同比+1.0%，旺季下单月产量增速年内首次转正。据数字水泥网，截至10月20日全国水泥和熟料均价分别为445元/吨、339元/吨，月环比+3.3%/+0.4%，水泥价格持续回升；10月20日水泥出货率为68.9%，月环比+5.1pct，年同比+6.1pct，环比持续改善；10月10日库容比69.1%，同比+2.4pct。我们认为随着传统施工旺季到来，水泥量价均有所回升，但考虑地产开工端等数据下滑较大，持续性仍有待观察。
　　风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。